20230418-国盛证券-燕京啤酒-000729.SZ-五大角度看改革兑现_燕京未来复兴可期_3页_299kb

燕京啤酒年报分析总结

业绩概况

燕京啤酒发布2022年年报，全年营收1320亿元，同比增长104%；归母净利润35亿元，同比增长545%。Q4单季营收188亿元，同比增长194%，归母净利润-32亿元，亏损环比收窄1514万元。

改革成果

1. 产品结构优化

   • 中高档产品营收占比提升至62.9%，U8销量增长超50%
   • 非啤酒业务营收同比+318%，至102亿元

2. 区域布局

   • 华北/华中/西北地区分别实现营收同比+169%/+225%/+143%
   • 广西漓泉受水灾影响Q2业绩承压，Q3-Q4业绩修复

3. 运营效率

   • 销售费用率同比下降7 pct，管理费用中职工薪酬下降39%
   • 2022年员工总数减少9.3%，生产人员同比降幅更大

4. 子公司表现

   • 内蒙古赤峰、湖南衡阳等重点子公司经营状况显著改善
   • 背弱子公司扭亏，所得税费用同比下降明显

财务指标

• 预测2023-2025年营收增速分别为108%/87%/83%
• 归母净利润预测为2023-2025年68/98/139亿元，净利增速为930%/434%/421%

投资评级

维持“买入”评级，目前股价对应2023-2025年PE分别为57/39/28倍，继续看好公司增长前景，认为公司正处于“二次创业，复兴燕京”的关键阶段。