20230421-德邦证券-燕京啤酒-000729.SZ-改革成效显著_盈利改善逐步兑现_3页_690kb

燕京啤酒公司点评

根据公司2023年一季度报告，燕京啤酒2023Q1实现营业收入3526亿元，同比增长137.4%；归母净利润0.65亿元，同比增长737.328%；单季度毛利率达36.78%，同比提升2.24个百分点，净利率达18.3%，同比提升18个百分点，实现扭亏为盈。大单品U8销量增速超50%，产品结构不断优化，高端化战略稳步推进，盈利能力显著改善。

公司持续改革，构建“1+5+N”总部组织架构，优化子公司股权，推进降本增效。2023年经营改善确定性高，我们维持2023-2025年EPS预测分别为0.21、0.30、0.39元，对应PE分别为62.8x、44.4x、34.9x，维持“增持”评级。

风险提示：产品结构升级不及预期、高端化竞争加剧、原材料成本上涨、改革进展不及预期等。

主要财务数据预测（2023-2025E）

营业收入14593/15904/17155亿元，同比增速105%/90%/79%；净利润604/854/1097亿元，同比增速714%/414%/285%；EPS 0.21/0.30/0.39元；PE 62.8x/44.4x/34.9x；PB 2.23x/2.70x/2.57x；P/S 2.90x/2.60x/2.38x。

相关研究

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2.《燕京啤酒三季报业绩点评：疫情带来短期扰动，全年业绩高增速值得期待》，2022-10-28
3.《燕京啤酒半年报点评：收入符合预期，产品结构持续升级，期待U8放量》，2022-08-27