20221027-国盛证券-燕京啤酒-000729.SZ-Q3净利润高增_燕京复兴在途中_3页_589kb

燕京啤酒（000729.SZ）总结

核心内容

燕京啤酒发布2022年三季报，展现出显著的业绩增长，尤其是在净利润方面，Q3单季度净利润同比大幅增长27.2%，归母净利润同比17.1%，达到3.2亿元。公司整体营收和净利润均超市场预期，显示其在市场复苏和内部改革的双重推动下，正逐步实现复兴。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收113.2亿元，同比增长9.0%，净利润8.2亿元，同比增长20.5%。Q3单季度营收44.1亿元，同比增长8.5%，净利润4.0亿元，同比增长27.2%。
• 动销回升带动毛利率提升：Q3公司动销情况明显改善，U8大单品销量增长显著，带动销售毛利率同比提升2.3个百分点至47.7%，是行业中少有的毛利率正增长企业。
• 销售费用优化：Q3销售费用率同比上升1.9个百分点至16.0%，显示公司在提升销量的同时，也在积极进行市场推广。
• 人员优化成果显现：公司通过优化人员结构，降低了职工薪酬支出，Q3单季度薪酬支出同比减少22.2%，前三季度累计减少2.4%。
• 管理费用改善：Q3管理费用率同比下降0.7个百分点至10.7%，显示公司成本控制能力增强。
• 净利润率提升：Q3净利率同比提升1.3个百分点至9.1%，反映公司盈利能力增强。
• 少数股东权益增长：Q3少数股东权益占比提升至20.2%，主要由于非全资子公司表现优于全资子公司，显示公司改革成效显著。
• 所得税率下降：Q3所得税率同比下降1.2个百分点至15.1%，进一步体现公司降本增效成果。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.8/5.3/7.5亿元，同比增长分别为64.3%/41.9%/41.7%。当前股价对应2022-2024年市盈率分别为66/47/33倍，显示未来增长潜力。
• 改革持续推进：公司提出“二次创业，复兴燕京”的战略，通过产品高端化（如U8系列）和子公司降本增效，持续释放改革红利。
• 市场表现良好：公司股票维持“买入”评级，投资者信心较强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为113.2亿元，同比增长9.0%；Q3单季度为44.1亿元，同比增长8.5%。
• 净利润：2022年前三季度为8.2亿元，同比增长20.5%；Q3单季度为4.0亿元，同比增长27.2%。
• 归母净利润：2022年前三季度为6.7亿元，同比增长19.4%；Q3单季度为3.2亿元，同比增长17.1%。
• 毛利率：Q3单季度毛利率提升至47.7%，同比增长2.3个百分点。
• 净利率：Q3净利率提升至9.1%，同比增长1.3个百分点。
• ROE：Q3 ROE为9.1%，较前一年提升，显示股东回报率提高。
• 资产负债率：2022年Q3为27.9%，显示公司财务结构稳健。

盈利预测

估值指标

股票信息

• 行业：非白酒
• 前次评级：买入
• 10月26日收盘价：9.08元
• 总市值：25,592.34百万元
• 总股本：2,818.54百万股
• 自由流通股占比：89.04%
• 30日日均成交量：24.31百万股

风险提示

• U8推广不及预期
• 疫情反复影响动销
• 降本增效进度不及预期

结论

燕京啤酒在2022年Q3实现了显著的业绩增长，尤其是净利润的高增长超出了市场预期，显示公司改革和市场策略的积极成效。U8大单品的持续放量推动了产品结构高端化，同时公司通过优化人员和管理费用，提升了盈利能力和运营效率。公司未来发展前景乐观，盈利预测显示归母净利润将持续增长，当前估值水平合理，维持“买入”评级。