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燕京啤酒（000729.SZ）总结

核心内容

燕京啤酒（000729.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为3.45-3.70亿元，同比增长51.3%-62.3%；扣非归母净利润预计为2.68-2.93亿元，同比增长56.3%-70.8%。尽管第四季度仍面临亏损，但相比去年同期，亏损幅度明显收窄，显示公司改革成效逐步显现。

主要观点

• 2022年业绩高增：公司全年业绩表现亮眼，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，显示出公司在改革措施下的盈利能力提升。
• Q4减亏显著：虽然Q4仍处于亏损状态，但亏损幅度较2021年同期有所收窄，尤其是在疫情和自然灾害等不利因素下，仍能实现减亏，表明公司经营效率有所改善。
• 改革成果显著：公司通过产销分离、人员优化等措施，持续提升经营效率，推动业绩增长。改革是公司近年来发展的主线，且在淡季中更能体现其成效。
• 2023年关键之年：随着政策优化和市场复苏，公司有望在2023年进一步释放改革红利，尤其是北京及周边区域的餐饮复苏将带动啤酒消费增长，同时U8系列产品表现强劲，有助于产品结构优化。
• 盈利预测上调：公司对2022-2024年的盈利预测进行了小幅调整，预计归母净利润分别为3.6/5.4/7.6亿元，同比增长分别为57.2%/50.1%/41.3%。
• 估值持续下降：公司市盈率从2020年的157.5倍降至2024年的40.8倍，估值逐步合理化，反映市场对公司未来发展的信心。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

2022年Q4表现

• 归母净利润亏损3.03-3.28亿元，较2021年同期亏损3.35亿元减亏2.3%-9.8%。
• 扣非归母净利润亏损3.36-3.61亿元，较2021年同期亏损3.72亿元减亏3.0%-9.7%。
• Q4作为传统淡季，减亏成果尤为突出，显示公司改革措施在经营端取得显著成效。

收入与盈利驱动因素

• 收入端：公司通过强化Q4考核，实现淡季不淡，预计2022年Q4收入同比增长48.2%，带动业绩提升。
• 经营端：改革措施提升了公司经营效率和盈利能力，尤其在成本控制和管理优化方面表现突出。

风险提示

• U8系列推广不及预期
• 疫情冲击超预期
• 降本增效进度不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司“二次创业，复兴燕京”战略正在推进，盈利能力和市场表现持续改善，未来增长潜力较大。

股票信息

主要财务比率

结论

燕京啤酒通过持续的市场化改革和优化经营，显著提升了盈利能力和市场表现。2023年将是公司改革成果进一步兑现的关键年份，随着市场复苏和产品结构优化，公司有望实现更高质量的发展。当前估值水平合理，投资价值凸显，维持“买入”评级。