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公司快报/燕京啤酒 2023年04月21日

盈利改善显著，业绩高增
燕京啤酒2023年一季度实现营业收入352.6亿元，同比增长13.74%；归母净利润6.547亿元，同比增长73732.8%；扣非后归母净利润5.649亿元，实现扭亏。业绩增长主要由量价齐升和有效控制成本费用驱动。

量价齐升，U8产品贡献显著

• 销量：2023Q1销量达9631万千升，同比增长12.8%，实现“开门红”。增长主要受新产品U8放量带动。
• 吨价：吨价同比上升0.83%至3661元/千升。吨成本同比下降2.61%至2315元/千升，为毛利率提升（+2.24pct至36.78%）作出重要贡献。

控费降本，盈利能力加速改善

• 费用与支出：销售费用率为12.49%，较去年同期上升0.58pct；管理费用率降至1.197%，同比下降1.33pct。
• 盈利数据：归母净利率由去年同期的10.5%升至18.3%，同比大幅增加18个百分点；净利率同比提升至18.3%，归母净利润同比增长7倍。

看好未来增长动能
公司通过子公司减亏、提效降本、优化产品结构等策略持续提升经营效率。预计2023-2025年归母净利增长率均保持在50%以上，具备较强的盈利弹性。维持“增持-A”评级，12个月目标价170元。

投资风险
宏观经济复苏不及预期、新品推广缓慢、管理层变动及食品安全事件均为潜在风险。