丙烯行业深度报告：景气周期有望持续，中国PDH快速崛起_35页_4mb

丙烯行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了丙烯行业的供需格局、成本结构以及未来发展趋势，重点指出PDH（丙烷脱氢）技术在未来丙烯生产中的重要地位，并推荐卫星石化和东华能源作为投资标的。

主要观点

• 丙烯行业景气周期有望持续：全球丙烯需求稳定增长，预计到2023年将达到1.02亿吨，复合增速为11.6%，远高于全球平均水平。需求端增长主要来自亚太地区，尤其是中国。
• PDH技术具备显著优势：PDH是未来丙烯产能扩张的主要方向，其成本优势明显，无论油价高低，PDH项目均具备盈利优势。
• PDH成本优势显著：以2017年为例，PDH成本为4655元/吨，毛利达1345元/吨，远高于其他工艺。
• 中国PDH产能快速扩张：2013年国内PDH产能仅为60万吨，预计2020年将达到941万吨，占丙烯总产能比例将提升至19%。
• 丙烷供应充足且价格低位：美国页岩气革命推动丙烷供应增加，出口量逐年上涨，丙烷价格受天然气影响稳定，与原油价差逐渐拉大。
• 国内丙烷供应不足：国内丙烷质量无法满足PDH工艺要求，需大量依赖进口，主要来自美国和中东地区。
• 投资建议：重点推荐卫星石化和东华能源，因其在PDH项目中的领先地位及良好的盈利预期。

关键信息

全球丙烯供需情况

• 全球丙烯需求从2000年的5100万吨增长至2016年的9860万吨，复合增速为4.3%。
• 亚太地区需求增速最快，预计到2023年达到1.02亿吨，复合增速为11.6%。
• 2018—2020年，全球丙烯产能增速放缓，预计2020年供需缺口达100万吨。

中国丙烯供需情况

• 2009—2017年，中国丙烯产能年均复合增速为11.2%，需求年均复合增速为8.3%。
• 2017年，中国丙烯表观消费量为3148.81万吨，进口依赖度为9.8%。
• 中国PDH产能从2013年的60万吨增长至2020年的941万吨，占丙烯总产能比例由10%提升至19%。

PDH技术优势

• PDH工艺丙烷与丙烯比例为1.2:1，丙烯收率高。
• Oleflex和Catofin工艺在丙烷脱氢中表现突出，具有高效率和低成本优势。
• PDH成本与丙烷价格趋同，丙烷价格低位有利于PDH盈利能力。

成本端分析

• 丙烷是PDH的主要成本，其价格波动与原油基本一致，但受天然气影响，丙烷价格相对稳定。
• 美国页岩气革命推动丙烷供应增加，丙烷价格与原油价差逐渐拉大，PDH成本优势凸显。
• 原料丙烷纯度要求高，国内供应不足，需依赖进口。

投资建议

• 重点推荐公司：卫星石化、东华能源，因其在PDH项目中的领先地位及良好的盈利预期。
• 投资逻辑：丙烯需求稳增，PDH技术具备显著成本优势，未来盈利空间广阔。

风险提示

• 新增产能大幅投产：可能导致行业供过于求，影响盈利。
• 下游产品价格波动：丙烯终端需求受家电、塑料管材等影响，价格波动可能影响需求。
• 原料供应下滑：PDH主要依赖丙烷，若上游供应不稳定，将影响产能扩张和盈利能力。

技术与工艺对比

• PDH：丙烷脱氢，成本低，盈利能力强，成为未来丙烯产能扩张的主力。
• MTO：甲醇制烯烃，成本高，盈利弱，面临被替代风险。
• CTO：煤制烯烃，成本相对稳定，但投资成本高。
• 蒸汽裂解：传统路径，丙烯产量低，受乙烷供给增加影响，增速放缓。

未来展望

• 丙烯行业景气周期有望持续，PDH技术将成为未来丙烯产能扩张的主要来源。
• 随着丙烷供应增加和价格低位，PDH项目将保持高盈利。
• 中国PDH产能扩张将主导全球PDH产能增长，成为丙烯定价的重要力量。