20260510-华泰期货-丙烯周报_下游利润承压_关注PDH装置回归预期_12页_2mb

下游利润承压，关注PDH装置回归预期

核心内容概述

本报告分析了当前丙烯市场供需格局、价格走势及下游产业链利润与开工率情况，并结合地缘政治动态与市场库存数据，评估了丙烯及下游产品的市场走势与投资策略。

主要观点

• 丙烯价格承压：丙烯主力合约价格下跌，华东现货价与山东现货价均下滑，基差有所波动，显示市场对价格的预期偏弱。
• 供需格局偏紧：丙烯开工率维持在65.18%，供应偏紧，对价格形成一定支撑。但PDH装置的回归仍需依赖中东地缘局势变化，当前局势有所缓和，停车装置重启预期增强。
• 下游利润分化：丙烯下游产品利润呈现明显分化，PP粉、环氧丙烷利润承压，正丁醇、辛醇、丙烯酸利润相对稳定，丙烯腈与酚酮利润下滑。
• 地缘政治影响：美伊局势反复影响原油价格，进而对化工品价格形成压制。近期交火事件表明地缘风险尚未完全解除，需持续关注。
• 库存情况：丙烯及下游产品库存处于中等水平，部分库存数据表明市场供需存在调整空间。
• 策略建议：短期建议观望，关注PDH装置重启及下游需求变化。

关键信息

一、丙烯市场表现

• 价格：丙烯主力合约收盘价8268元/吨（-110），华东现货价9500元/吨（-200），山东现货价9225元/吨（-315）。
• 基差：华东基差1432元/吨（+10），山东基差1272元/吨（-20）。
• 进口利润：-840元/吨（+63），显示进口成本相对较高。
• 原油价格：美伊局势缓和导致原油价格下跌，成本端支撑减弱。

二、丙烯生产情况

• 开工率：65.18%（+0.24%），供应偏紧。
• PDH装置：宁波台塑重启，金能一期、瑞恒等装置有短期重启预期，PDH开工率有望逐步回升。
• 生产利润：PDH制丙烯毛利、MTO制丙烯毛利、石脑油裂解生产毛利均有所波动，需关注装置重启对利润的影响。

三、丙烯下游表现

• PP粉：开工率13%（-1.75%），生产利润-175元/吨（+315），利润压力下开工下滑。
• 环氧丙烷：开工率70%（+1%），生产利润-1014元/吨（-9），利润下滑影响开工。
• 正丁醇：开工率86%（-1%），生产利润388元/吨（+196），利润尚可。
• 辛醇：开工率88%（-10%），生产利润314元/吨（+227），开工率下降。
• 丙烯酸：开工率82%（+1%），生产利润955元/吨（-58），利润表现尚可。
• 丙烯腈：开工率65%（+1%），生产利润-759元/吨（+346），利润承压。
• 酚酮：开工率85%（+1%），生产利润-1333元/吨（-100），利润下滑。

四、库存情况

• 丙烯厂内库存：51430吨（+1130），库存有所增加。
• PP粉厂内库存：40000吨（数据未明确），库存处于中等水平。
• PP生产企业权益库存：数据未明确，但库存变化反映市场供需动态。
• PP贸易商库存：数据未明确，显示市场存在一定的库存压力。
• 丙烯腈厂内库存：数据未明确，港口库存有所波动。

投资策略

• 单边策略：观望
• 跨期策略：无
• 跨品种策略：无

风险提示

• 地缘局势：伊朗与美国局势变化可能影响原油价格及丙烯供应。
• 油价波动：油价大幅波动可能对化工品成本端产生影响。
• 丙烷价格波动：丙烷价格变化可能影响PDH装置利润。
• PDH装置检修动态：装置重启进度直接影响丙烯供应及价格走势。

图表概览

• 丙烯价格走势：包括主力合约、华东现货价、山东现货价。
• 基差结构：华东与山东基差数据，反映市场供需及价格预期。
• 合约价差：07-08、06-07合约价差，显示市场预期变化。
• 生产利润与开工率：涵盖PDH、MTO、石脑油裂解、丙烯腈、酚酮等关键指标。
• 库存数据：包括丙烯、PP粉、丙烯腈等产品的库存情况，反映市场供需变化。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371，投资咨询号Z0023799

联系方式

• 刘启展：从业资格号F0314016
• 梁琦：从业资格号F03148380

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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