食品饮料行业：18Q1业绩落地，配置价值或将再发现-20180422-东北证券-15页-1mb

报告摘要

食品饮料行业动态报告总结（2018年4月22日）

核心内容

本报告主要分析了2018年第一季度食品饮料行业整体表现及重点公司动态，指出市场因恐高情绪过度回调，板块配置价值将再次被市场认识。报告认为，食品饮料行业基本面景气依旧，建议从反弹和成长性角度配置不同公司。

主要观点

板块反弹与配置价值：
- 因恐高情绪导致的过度回调将出现反弹。
- 优先选择低估值品种：五粮液、洋河股份、今世缘。
- 成长性角度配置：贵州茅台、山西汾酒。
- 食品板块配置大众食品细分龙头及次龙头：安琪酵母、伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新、绝味食品。
市场回顾：
- 本周上证综指下跌2.77%，沪深300下跌2.85%，食品饮料板块下跌2.23%。
- 各子板块表现不一，其中白酒下跌2.08%，啤酒下跌3.52%，乳品下跌3.98%，调味发酵品下跌1.91%。
- 涨跌幅前五名公司包括：惠泉啤酒、天宝食品、新大洲A、白云山、华统股份。
- 跌幅前五名公司包括：ST龙力、庄园牧场、深深宝B、兰州黄河、来伊份。
数据跟踪：
- 白酒：除五粮液、洋河梦之蓝、水井坊外，白酒龙头终端价变化不大。
- 奶价：生鲜乳主产区平均价为3.46元/千克，同比下降1.4%。
- 猪价：生猪价格同比下降34.02%，环比下降2.30%；猪肉价格同比下降25.10%，环比下降4.38%。
行业要闻：
- 甘肃前进牧业科技有限责任公司推动现代畜牧发展模式。
- 中国财政部、国家税务总局调整增值税税率，葡萄酒增值税率由17%调为16%。
- 白酒板块经过调整，市场信心恢复，中期价值显现。
- 进口葡萄酒冲击导致中国葡萄酒产量跌至历史低点。
重点公司分析：
- 安琪酵母：18Q1实现营收16.3亿元，同增14.90%；归母净利润2.77亿元，同增30.24%。公司全球化布局加速，毛利率提升。
- 养元饮品：Q1营收28.52亿元，同比增长20.12%；归母净利润9.3亿元，同比增长80.25%。受益于成本及销售费用下降，净利润大幅增长。
- 绝味食品：Q1收入增长17.86%，归母净利润增长31.93%。公司门店快速扩张，同店收入稳步增长，计划进行海外扩张及外延并购。

关键信息

估值情况：食品饮料行业市盈率为31.84X，各子行业市盈率差异较大，白酒为31.03X，啤酒为50.96X，其他酒类为61.50X。
风险提示：食品安全风险、宏观经济增速放缓、植物蛋白饮料行业竞争加剧。
投资建议：对重点公司维持“买入”或“增持”评级，建议关注低估值和高成长性品种。
行业趋势：白酒行业复苏，啤酒行业产品结构升级，乳制品行业受益于消费升级，休闲卤制品行业有望集中度提升。

重点公司财务数据概览

重点公司	现价（元）	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	评级
贵州茅台	670.26	13.31	21.56	29.14	51	31	23	买入
五粮液	69.63	1.75	2.34	3.17	37	30	22	买入
今世缘	17.02	0.60	0.74	0.92	26	23	19	买入
伊利股份	27.82	0.93	1.06	1.31	31	26	21	买入
安琪酵母	33.58	0.65	1.03	1.34	49	33	25	买入

估值与盈利预测

安琪酵母：预计2018-2020年收入增速分别为16.38%、15.00%、15.18%，利润增速分别为30.59%、25.60%、23.03%。
养元饮品：预计2018-2020年EPS分别为1.53、1.95、2.45元，对应PE为25倍、20倍、16倍，维持“增持”评级。
绝味食品：预计2018-2020年EPS分别为1.53、1.95、2.45元，对应PE为25倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。

公司公告与大事提醒

公司公告：包括天宝食品、金种子酒、广州酒家、恒顺醋业、燕塘乳业、双塔食品、得利斯、广泽股份、三全食品、涪陵榨菜、保龄宝、舍得酒业等公司的年报发布或股份质押解除。
大事提醒：下周多个公司将召开股东大会，包括西部牧业、晨光生物、上海梅林、金种子酒、金枫酒业、古越龙山、维维股份、国投中鲁、珠江啤酒等。