20130831-宏源证券-白酒中报风险释放后出现投资机会_16页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告为2013年8月31日发布的食品饮料行业周报，内容涵盖一周行业新闻、企业动态、原材料及产品价格监测、板块估值分析及投资建议。报告指出，白酒行业在经历中报风险释放后，出现投资机会，建议关注旺季销售和经济回暖带来的增长潜力。同时，食品板块虽前期涨幅较大，但细分领域龙头仍具备增长动力，值得长期关注。

一周行业重点新闻动态

1. 新西兰奶粉肉毒杆菌事件澄清

   • 新西兰初级产业部澄清，恒天然原料中未检出肉毒杆菌和肉毒毒素，仅为普通产芽孢梭菌，不会对人体造成危害。事件的澄清有助于恢复消费者信心，对国产奶粉品牌形成一定压力。

2. 华樽杯第五届酒类200强出炉

   • 2013年酒类品牌价值普遍缩水，超过71%的品牌价值较上年下降，其中部分品牌下降幅度超过30%。主要原因在于“发展潜力”指标下降，反映出行业整体调整期的挑战。

3. 中档葡萄酒的“外观策略”

   • 中档葡萄酒通过瓶身设计、Logo标志等“眼球经济”策略吸引消费者，尤其在年轻群体中受到欢迎。尽管缺乏消费传统，但外观成为影响消费者选择的关键因素之一。

一周公司重点新闻动态

1. 老窖联手桥西启动华北项目

   • 泸州老窖与石家庄中京桥西集团合作，启动华北项目，建设集包装、物流、灌装于一体的工业园，预计2014年5月投产。此举表明白酒企业正加速区域市场扩张，以提升市场占有率。

2. 公司中报简评与盈利预测

   • 克明面业：业绩环比提升，收入稳定增长可期。预计13-15年收入分别为12亿、14.4亿、17.5亿，净利润分别为0.95亿、1.17亿、1.48亿，维持“增持”评级。
   • 伊力特：中报超预期，收入增长17.7%，净利润增长44.5%，主要得益于产品结构下移和渠道下沉。预计13-15年收入分别为18亿、19亿、21亿，净利润分别为3.5亿、4.3亿、5.0亿，维持“买入”评级。
   • 贵州茅台：中报表现略低于预期，但销售旺季逐步来临，茅台一批价稳定在930元左右，全年收入有望增长20%左右。公司提出“三个转型、五个转变”战略，加强商务市场拓展。
   • 三全食品：高端产品私厨系列水饺上半年销售收入4000万，全年有望达1.4亿。公司预计1-9月净利润增速0%-30%，销售区域扩大将带来盈利拐点。
   • 汤臣倍健：上半年同店销量增长7.4%，下半年净利润增速有望达110%。公司推出新产品，进一步优化产品结构。
   • 伊利股份：产品结构优化，管理层与资本市场利益绑定，费用率下降带动盈利能力提升。上半年收入增长60%，预计全年收入增速5%-10%。
   • 青青稞酒：公司实行深度分销，西藏工厂下半年投产，税收减免将提升净利率。未来三年净利润复合增速预计达30%。
   • 山西汾酒：二线品牌中品牌力最强，产品价格与一线仍有差距，省外扩张空间大。预计全年收入增速33%。

原材料及产品价格监测

• 生猪及白条肉价格：环比上月分别上涨7%和5%，环比上周均上涨1%。
• 生鲜奶价格：环比上月上涨1%，环比上周持平。
• 大豆与花生价格：环比上月分别下跌4%和30%，环比上周均持平。
• 小麦与大麦价格：环比上月分别上涨1%和4%，环比上周分别持平和上涨1%。
• 猪肉与猪粮比价：环比上周均上涨1%。

板块估值分析

• 食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）：15.6X。
• 白酒板块动态市盈率：10.20X，相对较低。
• 软饮料、乳品和食品综合板块动态市盈率较高，分别为51.02X、42.62X和40.30X。
• 白酒板块动态市净率：相对沪深300仍具吸引力，显示其估值相对合理。

投资建议

白酒板块

• 茅台：建议关注销售旺季和经济回暖带来的增长机会，推荐买入。
• 伊力特：区域品牌力强，中低端销售恢复良好，估值修复动力足，推荐买入。
• 青青稞酒：省外扩张迅速，西藏工厂即将投产，未来三年净利润复合增速达30%，推荐买入。
• 山西汾酒：品牌力强，省外市场增长空间大，推荐买入。

食品板块

• 三全食品：高端产品推广带来盈利拐点，推荐增持。
• 汤臣倍健：收入增速超预期，下半年净利润有望加速释放，推荐买入。
• 伊利股份：产品结构优化，费用率下降带动盈利能力提升，推荐买入。

关键信息总结

• 行业调整期：白酒行业进入新一轮调整，品牌价值缩水，但中长期需求正在恢复。
• 竞争加剧：名酒企业纷纷布局区域市场，如泸州老窖和五粮液在华北、河北等地拓展，竞争格局正在变化。
• 消费升级趋势：食品饮料行业在细分领域表现突出，尤其是高端产品和新消费趋势。
• 原材料价格波动：部分原材料如大豆和花生价格下跌，而小麦和大麦价格上涨，对行业成本有一定影响。
• 估值合理：白酒板块估值相对较低，具备投资价值；食品板块中部分细分龙头估值合理，具备增长潜力。

相关研究与图表

• 图1：食品饮料上市公司估值一览表（2013-8-30）
• 图2：宏源证券食品饮料组覆盖公司动态跟踪（20130901）
• 图3-图12：各类产品及板块价格走势、市盈率、市净率等数据图表
• 图24：国际可比上市公司估值一览表，提供参考

作者信息

• 分析师：苏青青（S1180512060001）
• 研究助理：陈嵩昆、刘洋
• 联系方式：
  • 苏青青：电话 021-51782237，Email: suqingqing@hysec.com
  • 陈嵩昆：电话 021-51782231，Email: chensongkun@hysec.com
  • 刘洋：电话 021-51782230，Email: liuyang1@hysec.com