食品饮料行业月报：双节及秋糖会反馈良好，白酒板块迎开门红-20201014-渤海证券-15页_1mb

食品饮料行业月报总结

核心内容概述

2020年9月，食品饮料行业整体表现疲软，板块下跌9.11%，跑输沪深300指数4.36个百分点，位列中信29个一级行业下游。尽管如此，白酒板块在双节及秋糖会后迎来修复，行业基本面逐步改善，乳制品行业也因成本上涨而展现出一定的利润弹性。分析师刘珮认为，当前行业仍处于调整期，但白酒板块已度过最坏时期，建议关注高端白酒及次高端动销恢复情况。

主要观点

1. 高端白酒冲高回落，上游包材温和上涨

• 高端白酒价格波动：飞天茅台一批价节前一度上涨至2875元后回落，五粮液一批价也有所波动。
• 产量数据：2020年8月白酒产量同比下降15.30%，整体产量累计同比下降11.10%。
• 成本压力：生鲜乳价格温和上涨，猪肉价格中期或迎来拐点，包装材料如玻璃和瓦楞纸价格持续上涨，成本环境面临一定压力。

2. 各子领域全面回调，估值溢价有所收敛

• 行业表现：食品饮料板块整体下跌9.11%，其中酒类下跌7.70%，饮料下跌9.05%，食品下跌13.27%。
• 个股表现：惠发食品、重庆啤酒、广东甘化涨幅居前，有友食品、龙大肉食、煌上煌跌幅居前。
• 估值情况：截至9月30日，食品饮料板块PE和PB分别为47.60/9.63，相对沪深300估值溢价率为3.25/6.13，板块估值仍高于近10年中位数。
• 北向资金：9月北向资金小幅流出，合计净流出29.03亿元，但部分个股如燕京啤酒、珠江啤酒、古井贡酒获增持，龙大肉食被减持。

关键信息

酒类

• 飞天茅台一批价在节前一度上涨至2875元后回落，五粮液一批价也有所调整。
• 白酒行业整体处于淡季，渠道库存和终端动销基本恢复正常，高端白酒表现稳定，次高端部分单品动销恢复。

啤酒&葡萄酒

• 啤酒产量在8月同比下降3.80%，但累计同比降幅收窄至7.90%。
• 葡萄酒产量恢复情况不佳，8月单月产量同比下降22.20%，进口葡萄酒数量同比减少32.60%。

乳制品

• 生鲜乳价格持续上涨，9月平均价达3.85元/公升，同比上升3.77%。
• 牛奶及酸奶价格短期持平，长期缓慢上涨；婴幼儿奶粉价格有所波动，国产品牌同比上涨8.42%。

肉制品

• 猪肉价格环比小幅下跌，猪粮比价为15.24，同比上涨10.20%。
• 1-8月鲜/冷藏肉产量同比下降16.70%，行业面临一定的成本压力。

成本环境

• 农产品价格整体上涨，玉米和豆粕价格分别同比上涨15.02%和0.61%。
• 包装材料价格温和反弹，玻璃价格指数环比上升6.24%，瓦楞纸市场价同比增长13.17%。

投资建议

• 白酒板块：建议优选高端白酒，关注次高端动销恢复情况。
• 乳制品行业：上游成本温和上涨，或促使企业收缩费用投放，叠加终端需求边际改善，利润弹性可能释放。
• 推荐个股：伊利股份（600887）、光明乳业（600597）、洋河股份（002304）、五粮液（000858）、今世缘（603369）。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 重大食品安全风险：对行业信誉和股价构成威胁。
• 消费复苏趋势不明：需关注后续消费数据和市场环境变化。