20250427-开源证券-科沃斯-603486.SH-公司信息更新报告_2025Q1毛利率持续修复_财务及公允价值有所贡献_4页_902kb

报告摘要

科沃斯（603486.SH）投资分析总结

核心内容

科沃斯（603486.SH）在2025年4月27日被给予“买入”投资评级，其股价为53.18元，一年内最高为68.39元，最低为36.25元，总市值为305.94亿元，流通市值为302.70亿元。公司2024年实现营收165.4亿元（同比+6.7%），归母净利润8.1亿元（同比+31.7%），扣非归母净利润7.2亿元（同比+48.1%）。2025Q1营收38.6亿元（同比+11.1%），归母净利润4.7亿元（同比+59.4%），扣非归母净利润3.6亿元（同比+24.2%）。公司预计2025-2027年归母净利润分别为13.9/17.2/19.6亿元，对应EPS为2.41/2.99/3.41元，当前PE为22.1倍，未来三年PE预计降至15.6倍。

主要观点

业绩表现：2024年公司整体业绩表现稳健，归母净利润同比增长显著，毛利率有所修复，净利率提升，2025Q1净利率达12.3%，归母净利率与扣非净利率均有所改善。
业务增长：公司内销受益于国家补贴，外销在欧洲地区拓展顺利，2024年境内收入同比增长5.0%，境外收入同比增长9.1%。其中，科沃斯和添可品牌在欧洲市场分别增长51.6%和64.0%。
新品类放量：2024年割草机和擦窗机器人新品类收入大幅增长，分别同比+186.7%和+214.8%，成为推动业绩增长的重要因素。
市场布局：公司线下零售网点超过8000家，主要分布于国内三、四、五线城市，品牌在国内线下市场占有率接近60%，高价格段产品市占率接近70%。
财务状况：公司资产负债率有所下降，流动比率和速动比率保持稳定，经营活动现金流表现良好，未来三年现金净增加额预计显著增长。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	YOY(%)	归母净利润（亿元）	YOY(%)	EPS(元)	P/E(倍)
2023A	155.02	1.2	6.12	-64.0	1.06	50.0
2024A	165.42	6.7	8.06	31.7	1.40	38.0
2025E	184.55	11.6	13.86	71.9	2.41	22.1
2026E	203.88	10.5	17.22	24.3	2.99	17.8
2027E	220.28	8.0	19.59	13.8	3.41	15.6

毛利率与费用率

2024年毛利率为46.5%（还原后+2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别-9.3/-0.5/-0.8/+1.1pct。
2025Q1毛利率为49.7%（+2.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+2.7/+0.2/-0.2/-1.2pct。

财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
ROE(%)	9.3	11.2	16.1	16.7	16.0
ROIC(%)	19.4	20.1	32.8	33.7	43.7
资产负债率(%)	51.1	52.1	48.0	42.0	39.7
净负债比率(%)	-51.9	-42.8	-49.5	-49.8	-63.0
P/E	50.0	38.0	22.1	17.8	15.6
P/B	4.8	4.3	3.6	3.0	2.5
EV/EBITDA	30.5	21.7	15.5	12.2	9.8