20250819-华安证券-科沃斯-603486.SH-科沃斯25Q2点评_内外销提速_结构费效提升_4页

科沃斯公司2025年第二季度业绩持续高速增长，内外销均表现强劲。具体来看，Q2收入达48.18亿元，同比增长37.6%，归母净利润5.05亿元，同比增长62.2%，扣非净利润5.04亿元，同比增长86.3%。业绩略超市场预期。

收入增长主要依靠外销驱动，预计Q2外销增速接近67%，欧美市场表现尤为突出。中高端产品线成为增长主力，新产品X11及新业务如擦窗机、割草机等也有望延续增长势头。

利润方面，公司通过产品结构优化和费用控制，Q2净利率和扣非净利率均有所提升。毛利率为49.7%，尽管受美国关税影响部分产品环节成本略增，但整体盈利状况保持向好。

公司对未来盈利前景持乐观态度，2025-2027年收入预计分别为198.47亿、220.69亿、241.58亿元，净利润分别为20.86亿、24.39亿、27.19亿元。维持“买入”评级，目标估值PE从33倍降至19倍。

风险提示包括行业竞争加剧和新品销售不及预期。

综上，科沃斯增长动能稳健，费用控制显成效，需关注高端产品拓展及海外市场竞争态势。