20250821-财信证券-科沃斯-603486.SH-内外销均衡增长_盈利质量显著修复_4页_603kb

科沃斯公司（603486.SH）研究报告摘要

核心看点

• 2025年上半年业绩表现显著，营收和净利润高速增长。
• 内外销均实现积极增长，战略布局全球市场。
• 盈利能力大幅提升，毛利率和盈利质量改善显著。
• 维持“买入”评级，上调盈利预测，给出合理价格区间。
• 风险提示包括市场竞争加重及扩张节奏不及预期。

关键数据

• 评级：买入
• 目标价格：91.50-100.65元
• 盈利预测（2025-2027E）：
  • 营收：195.41亿→224.41亿→254.49亿元
  • 归母净利润：17.55亿→20.92亿→24.58亿元
  • EPS：3.05元→3.64元→4.28元
  • PE（2025E）：29.94倍

经营亮点

• 营收增长稳健：内外销表现平衡，2025年上半年同比增幅24.37%，其中二季度增长尤其强劲，达37.58%。
• 品牌竞争优势：科沃斯服务机器人收入反超添可品牌，全球市场份额提升明显，海外市场拓展获进展。
• 盈利质量修复：2025年上半年毛利率提升5.3个百分点至49.71%，净利润率同比上升2.55个百分点，主要源于强化成本控制、优化运营。

核心驱动

• 公司积极推行全球化战略与产品矩阵升级，提高海外供应链效率并推动新品类规模化。
• 继续坚持降本增效，同时通过技术改进、精益管理来提升单位利润。

估值分析

当前估值（PE=85.87）仍高于市场平均水平，但随着盈利能力的持续改善，预计未来估值中枢将稳步下移。中长期成长性乐观，维持“买入”评级主要基于产品高景气度和全球市场的迅速扩张预期。

主要风险与挑战

• 行业竞争可能加剧，新品推出不及预期。
• 出海过程可能存在贸易、物流或政策壁垒。
• 全球经济情况和国内消费者信心的变化可能影响终端需求。

结论

建议投资者关注公司主营业务增长、全球扩张节奏和高端产品渗透率提升情况，当前估值较低，适当配置以捕捉中长期成长价值。