20250819-天风证券-科沃斯-603486.SH-业绩略超预告中枢_扫地机表现优异_3页_750kb

科沃斯（603486）2025年半年报点评报告显示，公司2025年上半年业绩略超预期，收入和利润增长显著。

业绩方面，科沃斯2025年上半年实现收入86.8亿元，同比增长24.4%；归母净利润9.8亿元，同比增长60.8%，净利率达11.3%。其中，第二季度收入48.2亿元，同比增长37.6%，净利润增长62.2%。

品牌端，科沃斯品牌营收48.1亿元，同比增长41.5%，占营收比例55.4%，同比提升6.7个百分点；添可品牌营收36.6亿元，同比增长9%，占营收比例42.2%，同比下降6个百分点。全球出货量分别为187.6万台和197.4万台，同比增长55.5%和17.5%，海外市场表现优于国内，尤其是欧洲市场。

渠道和市场方面，公司线上夏季收入57.2亿元，同比增长31.7%，占营收66%；线下收入29.5亿元，同比增长12.3%，占营收34%。国内受益于国补政策，2025年第二季度扫地机和洗地机线上销额分别增长51%和6.8%，市占率分别为26.5%和32.5%。海外市场通过深化与高端零售商合作，优化渠道。

利润端，毛利率为49.7%，同比略降0.4个百分点，国内线上产品均价下降影响净利率。期间费用率同比下降3.8个百分点，公司通过优化营销提升效率。净利率达10.5%，其中费用减少和产品价格下降是因素，但公允价值变动和非经常性损益也影响了净利率。预计未来受益于软件企业税收优惠政策。

投资建议维持“买入”评级，目标价格89.2元。公司内销产品迭代、海外扩张和新产品如具身机器人将推动增长，预计2025-2027年归母净利润分别为20.6亿元、24.1亿元、27.4亿元，对应PE为24.9倍至18.7倍。

风险包括新品销售不及预期、行业竞争加剧等。财务数据显示收入和利润翻倍增长，倍增PE可持续性。