20260424-开源证券-科沃斯-603486.SH-公司信息更新报告_2025年收入利润高增_多品类突破驱动成长_4页_909kb

科沃斯 (603486.SH) 投资分析总结

核心内容

科沃斯（603486.SH）在2025年实现了显著的收入与利润增长，全年营收达到190.4亿元（同比+15.1%），归母净利润为17.6亿元（同比+118.1%），扣非归母净利润为16.2亿元（同比+126.1%）。2026Q1营业收入为49.0亿元（同比+29.3%），归母净利润为4.1亿元（同比-14.7%），扣非归母净利润为4.0亿元（同比+11.5%）。公司通过多品类突破，特别是海外市场增长和新品类出海，推动了整体业绩的提升。

主要观点

1. 增长表现

• 收入增长：2025年公司营收同比增长15.1%，2026年预计增长16.6%，2027年增长14.0%，2028年增长12.8%。
• 利润增长：2025年归母净利润同比增长118.1%，2026年预计增长24.2%，2027年增长18.7%，2028年增长14.8%。
• 毛利率提升：2025年毛利率为48.8%（同比+2.3pct），预计2026-2028年毛利率将维持在48.8%-49.0%之间，显示公司盈利能力逐步修复。

2. 品牌与市场表现

• 科沃斯品牌：2025年服务机器人及智能生活电器收入分别为106.8亿元和82.2亿元，分别同比增长32.1%和-1.2%。2026Q1内销线上销售额为7.5亿元（同比-3.4%），市占率29.4%（同比+2.6pct），显示龙头地位稳固。
• 添可品牌：2026Q1内销线上销售额为6.7亿元（同比-14%），市占率31.2%（同比-4.0pct）。
• 海外市场增长：2025年境内/境外收入分别为101.9亿元和88.5亿元，境外收入同比增长24.4%。美国、德国、法国亚马逊渠道销售额分别增长-37%、+92%、+401%，显示海外渠道入驻顺利。

3. 新品类驱动成长

• 新品类出海：割草机器人、擦窗机器人等新品类在海外市场的渗透率提升，为公司带来新增量。
• 产品高端化：X系列及T系列中高端产品占比提升，带动ASP（平均销售价格）及盈利能力提升。

4. 财务与估值

• 财务指标：2025年销售净利率为9.2%（同比+4.4pct），ROE为19.4%（同比+8.2pct）。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为21.8/25.9/29.8亿元，对应EPS分别为3.77/4.48/5.14元。
• 估值指标：当前股价61.64元，对应PE为16.3/13.8/12.0倍，P/B为3.2/2.7/2.2倍，EV/EBITDA为11.5/8.5/7.3倍。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2024A为16,542百万元，2025A为19,040百万元，预计2026E为22,203百万元。
• 归母净利润：2024A为806百万元，2025A为1,758百万元，预计2026E为2,184百万元。
• 毛利率：2024A为46.5%，2025A为48.8%，预计2026E为48.8%。
• 净利率：2024A为4.9%，2025A为9.2%，预计2026E为9.8%。
• ROE：2024A为11.2%，2025A为19.4%，预计2026E为19.5%。

财务预测摘要

• 资产负债表：2024A资产总计为15,026百万元，预计2026E为20,265百万元，2028E为25,764百万元。
• 利润表：2025A净利润为1,758百万元，预计2026E为2,184百万元，2028E为2,976百万元。
• 现金流量表：2025A经营活动现金流为3,387百万元，预计2026E为642百万元，2028E为1,059百万元。

财务比率

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润均实现正增长。
• 获利能力：毛利率、净利率、ROE持续提升。
• 偿债能力：资产负债率从2024A的52.1%降至2028E的36.4%，显示财务结构优化。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率稳定。
• 估值比率：PE从2024A的44.3倍降至2028E的12.0倍，P/B从5.0倍降至2.2倍。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 市场竞争加剧

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司业绩持续增长，毛利率稳步改善，海外市场拓展顺利，新品类出海带来新增量，未来成长空间广阔。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

分析师承诺

• 本报告内容及观点由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不与具体推荐意见或观点有直接或间接联系。