20180629-西南证券-科沃斯-603486.SH-扫地机器人龙头_智能家居市场广阔_15页_2mb

科沃斯（603486）公司研究报告总结

核心内容

科沃斯是中国扫地机器人行业的龙头企业，专注于家庭服务机器人及清洁小家电的研发、设计和销售。公司以“地宝”系列扫地机器人为核心产品，同时布局擦窗机器人、空气净化机器人等多品类产品，形成了较为完整的家庭服务机器人产品线。公司在线上线下渠道均占据国内市场份额第一，产品具有较高的性价比和良好的用户体验，品牌形象持续提升。

主要观点

• 行业前景广阔：扫地机器人作为家居清洁工具的革新代表，具备较高的市场潜力。随着智能家居概念的普及和技术进步，扫地机器人将成为未来家居清洁的重要趋势。
• 市场渗透率低，成长空间大：我国扫地机器人市场渗透率远低于发达国家，如美国为16%，而我国沿海城市仅为5%，内地城市仅为0.4%。因此，国内市场具备较大的增长潜力。
• 技术优势明显：科沃斯在核心算法和产品智能化方面不断进步，产品性能和用户体验持续提升，地宝系列向“规划类”升级，增强了市场竞争力。
• 线上线下双渠道发展：公司同时布局线上与线下销售渠道，线上渠道增长迅速，2017年线上销售额占总营收的45.48%，毛利率高达51.13%，体现出线上销售的高效率与高利润。
• 品牌建设与市场推广：公司通过签约明星代言、与迪士尼合作等方式加强品牌宣传，提高消费者认知度和品牌忠诚度。
• 财务表现稳健：公司近年来业绩持续增长，2018-2020年EPS预计分别为1.27元、1.69元、2.21元，归母净利润复合增长率预计达33%，展现出强劲的增长预期。

关键信息

公司概况

• 主营业务：家庭服务机器人、清洁小家电。
• 主要产品：地宝（扫地机器人）、窗宝（擦窗机器人）、沁宝（空气净化机器人）、Unibot（管家机器人）。
• 销售渠道：线上（天猫、京东等电商平台）和线下（直营、分销、体验店等）。
• 市场地位：2015-2017年，扫地机器人产品在线上线下渠道均保持国内第一市场份额。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为56.96亿元、70.12亿元、84.45亿元，年复合增长率约20.44%。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为50.62亿元、67.75亿元、88.33亿元，年复合增长率约33%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为1.27元、1.69元、2.21元。
• 估值指标：PE从61降至26，PB从18.21降至5.56，显示估值逐步下降。

市场表现

• 国内扫地机器人市场：2017年零售数量达406万台，同比增速超过30%。
• 线上渠道优势：线上零售额是线下渠道的8.33倍，体现出线上销售的重要性。
• 产品竞争力：地宝系列在性价比和外观方面具有明显优势，尤其在2018年新品DJ35发布后，进一步巩固市场地位。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润造成影响。
• 汇率波动：可能影响海外业务利润。
• 竞品价格战：可能导致价格竞争加剧，影响毛利率。

总结

科沃斯作为扫地机器人行业的领军企业，凭借技术优势、品牌建设及多渠道销售策略，持续享受智能家居市场的发展红利。未来三年，公司预计保持良好增长态势，EPS稳步上升，归母净利润复合增长率达33%。公司具备较强的成长性和盈利能力，因此首次覆盖给予“增持”评级。然而，公司仍需关注原材料价格波动、汇率变化及行业竞争加剧等潜在风险。