20181211-安信证券-建材行业周报_水泥库位环比回升_玻璃成本压力犹存_24页_2mb

建材行业周报总结（2018年12月11日）

核心内容概览

2018年12月11日建材行业（中信）指数上涨1.46%，相对全A指数超额收益为0.66pcts。其中玻璃和新型建材板块表现较好，水泥、玻璃、陶瓷和新型建材板块周涨跌幅分别为0.75%、1.2%、-2.49%和3.16%。建材行业总体资金净流出，混凝土管道、耐火材料、塑料管道和混凝土板块资金净流入，而玻纤、陶瓷、玻璃、水泥及房屋建材板块资金净流出。

水泥行业基本面变化

价格走势

• 上周全国水泥（PO42.5）市场均价为458元/吨，环比上涨0.65%。
• 价格上涨地区主要为浙江、海南，幅度20-30元/吨；价格下跌地区为重庆和贵州，幅度20元/吨。
• 分区域价格：华北+12元/吨（431元/吨）、东北+0元/吨（390元/吨）、华东+3元/吨（553元/吨）、华中+0元/吨（533元/吨）、华南+10元/吨（472元/吨）、西南-5元/吨（446元/吨）、西北+0元/吨（382元/吨）。

库位变化

• 全国水泥库位水平为47.27%，周环比明显走高；同比仍处于历史同期低位，但边际跌幅收窄。
• 北方地区除西北外基本持平，南方地区除华南下降外其余库位上升。
• 分区域库位变化：华北48.2%（持平）、东北52.5%（持平）、华东40.8%（+0.6pcts）、华中47.3%（+2.3pcts）、华南43.9%（-1.1pcts）、西南50.6%（+0.6pcts）、西北53.3%（+1.1pcts）。

成本及价差

• 秦皇岛动力煤价（Q5500，山西）为585元/吨，环比持平。
• 全国水泥均价与煤炭价差为393.3元/吨，环比上涨0.77%。

玻璃行业基本面变化

价格走势

• 全国玻璃均价为78.57元/重箱，周环比下跌0.22%。
• 主要城市价格变化：成都-0.23元/重箱（83元/重箱）、沈阳-0.55元/重箱（72元/重箱）、武汉-0.75元/重箱（74.72元/重箱）。

库存情况

• 全国玻璃库存为3147万重箱，周环比增长0.61%。
• 分区域库存变化：华东-1.09%（-9万重箱）、华南-0.32%（-1万重箱）、西北+0.51%（+1万重箱）、华北+0.63%（+5万重箱）、西南+1.64%（+6万重箱）、华中+2.05%（+9万重箱）、东北+4.12%（+8万重箱）。

成本端

• 纯碱价格为2029元/吨，环比持平。
• 石油焦价格为1450元/吨，环比下跌40元/吨（跌幅2.68%）。
• 重油价格持平于3100元/吨。

产能变化

• 在产产能为94350万重箱，实际产能利用率85.13%，周环比持平。
• 前期点火的生产线大多已引板生产，后期华北和西北地区有部分生产线熔窑到期，即将冷修。

后市展望及投资策略

水泥板块

• 短期局部地区价格在需求尚可、低库位和错峰限产支撑下仍有上涨可能，但随着需求回落，部分地区库位回升，价格高位回落。
• 后期淡季需求端走弱、供给端错峰限产和低库位支撑，价格中枢仍将维持高位，但震荡调整将视库位回升幅度。
• 估值层面，水泥价格边际增速回落将对估值产生压制，但宏观政策积极效应显现，整体风险偏好有望上行，估值在底部区间有回升空间。
• 盈利层面，水泥价格高位稳定，盈利仍维持增长，但对股价提升的力度趋弱。
• 综合来看，板块仍有一定反弹空间，建议关注区域供给侧边际改善、历史分红稳定且预期分红的个股。

玻璃板块

• 短期冷修增加尚未扭转供需矛盾，成本压力下盈利下滑未止。
• 需求端房地产竣工大幅下滑，汽车单月需求亦大幅萎缩，需求趋势性回暖未现，短期进入淡季需求环比走弱。
• 供给端短期边际改善，后续仍有冷修产能，但供给侧改善尚未对价格及盈利产生上行动力。
• 成本端纯碱价格持续上涨挤压企业盈利，石油焦价格短期下跌缓解部分成本压力。
• 未来价格受成本支撑和盈利调整支撑将逐步趋稳，但基本面压力仍然较大。
• 维持对玻璃行业谨慎观点。

关键信息总结

水泥行业

• 价格：全国均价458元/吨，环比上涨0.65%；区域间价格波动明显。
• 库存：全国库位47.27%，周环比上升，同比处于低位。
• 成本：煤炭价格稳定，水泥与煤炭价差393.3元/吨，环比上升。
• 趋势：短期局部地区价格仍有上涨，但整体需求回落，后期价格面临调整风险。

玻璃行业

• 价格：全国均价78.57元/重箱，环比下跌0.22%；区域间价格分化明显。
• 库存：全国库存3147万重箱，周环比增长0.61%；区域间库存变化不一。
• 成本：纯碱价格稳定，石油焦价格下跌，重油价格持平。
• 趋势：冷修增加未改善供需矛盾，盈利下滑持续；需求疲软，价格承压。

风险提示

• 需求大幅下降
• 复产力度加强
• 限产政策不及预期
• 流动性环境变动