20220309-东北证券-三花智控-002050.SZ-各业务稳步推进_盈利能力静待修复_4页_731kb

三花智控（002050）公司点评报告总结

核心内容概述

三花智控（002050）在2021年实现了营业收入159.71亿元，同比增长31.88%，归母净利润16.82亿元，同比增长15.02%。2022年1-2月数据显示，公司营业收入同比增长40%，归母净利润同比增长30%。整体来看，公司各业务稳步推进，新能源车业务持续快速发展，家电主业保持稳增长，盈利能力正在逐步修复。

主要观点

• 新能源车业务表现亮眼：公司凭借在车用电子膨胀阀、热管理组件和相关泵类产品领域的技术和工艺优势，以及不断扩展的客户网络，新能源车业务订单增长迅速，规模效应和先发优势逐步显现。

• 家电需求回暖带动阀类业务增长：随着地产政策边际松动和绿色智能家电下乡政策的实施，空调进入补库存阶段，新能耗标准推动产品更新迭代，公司作为全球领先的截止阀、四通阀和电子膨胀阀供应商，制冷零部件业务有望持续增长。

• 盈利能力受成本端扰动：Q4和2022年1-2月公司净利率分别下降1.5pct和0.7pct，主要原因是原材料价格上涨和人民币升值对出口业务的影响。但公司凭借行业龙头地位、规模优势和产业链议价能力，盈利能力有望稳定恢复。

• 财务预测与估值：预计公司2021至2023年每股收益分别为0.47元、0.63元和0.79元，对应最新收盘价的PE分别为35.08倍、26.05倍和20.93倍。公司维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

股票数据

• 收盘价：16.43元
• 6个月目标价：28.05元
• 12个月股价区间：16.43~26.60元
• 总市值：59,004.26百万元
• 总股本：3,591百万股
• 日均成交量：49百万股

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司新能源车业务增长迅速，家电主业稳定，盈利能力有望修复，未来增长潜力较大。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 新能源车销量不及预期
• 汇率升值对出口业务的影响

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

研究团队

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士，2019年加入东北证券研究所。
• 赵哲：FRM，复旦大学金融硕士，郑州大学工商管理本科，2021年加入东北证券研究所。

总结

三花智控在2021年及2022年初表现出强劲的增长势头，尤其在新能源车业务方面具有明显优势。家电行业回暖带动阀类业务增长，公司整体业绩稳步提升。尽管近期成本端压力导致净利率有所下降，但公司具备较强的盈利修复能力。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好，具备投资价值。