20250429-国金证券-三花智控-002050.SZ-业绩超预期_机器人布局稳步推进_4页_993kb

2025年第一季度，三花智控实现营收7669亿元，同比增长1910%；归母净利润达903亿元，同比增长3947%。销售毛利率为2683%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.01个百分点；销售净利率12.04%，同比提升20个百分点，环比提升13个百分点。费用端方面，销售费用率18.7%（同比-0.1pct，环比-1.9pct），管理费用率6.01%（同比-0.5pct，环比+1.2pct），财务费用率0.01%（同比+0.4pct，环比+0.6pct），研发投入4.69%（同比-0.2pct，环比-0.2pct）。经营活动现金流净额468亿元，同比激增33366%，主因收入增长带动现金流入；公允价值变动收益同比增加103亿元，受益于汇率衍生工具浮动收益。

公司未来展望聚焦三大业务：1）制冷空调电器零部件领域，依托全球最大制冷控制元器件制造商地位，受益于气候变化及欧盟《净零工业法案》推动的节能减排政策，业务保持稳健增长；2）汽车零部件板块，凭借热管理技术积累，与奔驰、宝马、比亚迪等头部车企深度绑定，并覆盖电装、马勒等国际集成商，新能源汽车高速增长持续支撑业绩；3）机器人业务，机电执行器推进与人形机器人客户合作，强化关键零部件研发并规划海外产能，预计特斯拉人形机器人2025年将启动小批量生产，未来有望成为业绩新增长点。

盈利预测显示，2025-2027年营收将分别达到30805/35629/44536亿元，同比增长1023%/1566%/2500%；净利润预计为3680/4298/5526亿元，增速分别为1873%/1679%/2859%。公司维持“买入”评级，对应PE/PB估值分别为3757/6.13，预期未来6-12个月内股价涨幅超15%。风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务推进不及预期等。

公司2022-2027年营收增速维持高位，整体财务结构稳健，资产与负债规模同步扩张。核心业务盈利能力显著改善，ROE（摊薄）从1988%降至1858%，但净利率持续提升。市场研究报告平均评分133，对应“买入”建议，显示机构对长期发展预期积极。报告强调新能源汽车及机器人业务对增长的核心驱动作用，并提示需关注政策变化、竞争格局和新技术落地风险。