三花智控（002050.SZ）2021年业绩快报及2022年1~2月经营数据总结
核心内容概述
三花智控在2021年及2022年初实现了收入和业绩的快速增长，主要得益于新能源汽车业务的放量。尽管盈利能力有所下降，但公司通过优化产品结构和调价措施，努力稳定盈利水平。分析师维持买入-A的投资评级，并给出了6个月目标价为19.20元。
主要观点
- 收入增长显著：
- 2021年公司实现收入159.7亿元，同比增长31.9%。
- 2022年1~2月收入达30.6亿元，同比增长40%。
- Q4单季度收入42.5亿元，同比增长20.9%。
- 新能源汽车业务放量：
- 汽零业务在2021Q4收入约为14亿元，同比增长60%。
- 2022年1~2月汽零业务收入约为11亿元，继续保持高速增长。
- 家电业务平稳发展：
- 家电主业增长稳健，尤其是制冷配件业务。
- 电子膨胀阀、截止阀、四通阀等行业销量和外销量均保持增长。
- 盈利能力有所下滑：
- 2021Q4和2022年1~2月净利率分别同比下降1.5pct和0.7pct。
- 主要原因包括原材料价格上涨、部分零部件外部采购导致毛利率下降、人民币汇率波动等。
- 未来展望积极：
- 随着新能源汽车订单交付和客户拓展，公司未来收入有望持续增长。
- 投资建议显示，公司2021~2022年EPS预计为0.47/0.64元，目标价为19.20元，对应2022年30倍PE。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
112.9 |
121.1 |
159.7 |
202.5 |
242.6 |
| 净利润（亿元） |
14.2 |
14.6 |
16.8 |
22.9 |
28.9 |
| 每股收益（元） |
0.40 |
0.41 |
0.47 |
0.64 |
0.81 |
| 每股净资产（元） |
2.59 |
2.80 |
3.24 |
3.65 |
4.14 |
| 市盈率（倍） |
41.5 |
40.4 |
35.1 |
25.7 |
20.4 |
| 市净率（倍） |
6.4 |
5.9 |
5.1 |
4.5 |
4.0 |
| 净利润率 |
12.6% |
12.1% |
10.5% |
11.3% |
11.9% |
| ROE |
15.3% |
14.5% |
14.5% |
17.5% |
19.5% |
| ROIC |
15.8% |
21.8% |
23.2% |
20.9% |
27.1% |
经营数据
- 2022年1~2月收入30.6亿元，同比增长40%。
- 2022年1~2月业绩2.9亿元，同比增长30%。
- 2021年全年业绩16.8亿元，同比增长15.0%。
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：19.20元
- 对应PE：2022年30倍PE
- EPS预测：2021年0.47元，2022年0.64元
风险提示
财务指标分析
成长性
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
4.2% |
7.3% |
31.9% |
26.8% |
19.8% |
| 营业利润增长率 |
7.6% |
2.3% |
17.0% |
36.6% |
26.0% |
| 净利润增长率 |
10.0% |
2.9% |
15.0% |
36.4% |
26.0% |
| EBITDA增长率 |
13.8% |
13.5% |
25.0% |
20.4% |
19.0% |
| 投资资本增长率 |
-19.2% |
9.4% |
40.1% |
-4.8% |
10.3% |
| 净资产增长率 |
7.6% |
8.4% |
15.5% |
12.9% |
13.3% |
利润率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
29.6% |
29.8% |
28.6% |
30.1% |
30.7% |
| 营业利润率 |
14.7% |
14.1% |
12.5% |
13.4% |
14.1% |
| 净利润率 |
12.6% |
12.1% |
10.5% |
11.3% |
11.9% |
| EBIT/营业收入 |
14.3% |
15.1% |
13.7% |
13.6% |
14.0% |
运营效率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 固定资产周转天数 |
101 |
100 |
81 |
62 |
43 |
| 流动营业资本周转天数 |
133 |
94 |
97 |
99 |
96 |
| 流动资产周转天数 |
315 |
322 |
286 |
258 |
255 |
| 应收账款周转天数 |
62 |
65 |
64 |
63 |
62 |
| 存货周转天数 |
67 |
67 |
67 |
65 |
64 |
| 总资产周转天数 |
458 |
473 |
403 |
341 |
315 |
| 投资资本周转天数 |
261 |
228 |
216 |
195 |
166 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
36.7% |
40.4% |
37.4% |
32.6% |
34.2% |
| 负债权益比 |
57.9% |
67.8% |
59.9% |
48.3% |
51.9% |
| 流动比率 |
2.13 |
2.45 |
2.32 |
2.39 |
2.45 |
| 速动比率 |
1.67 |
1.96 |
1.70 |
1.82 |
1.82 |
| 利息保障倍数 |
-207.5 |
14.2 |
11.2 |
68.5 |
-132.8 |
分红指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| DPS（元） |
0.12 |
0.11 |
0.14 |
0.22 |
0.32 |
| 分红比率 |
29.1% |
28.0% |
29.0% |
35.0% |
40.0% |
| 股息收益率 |
0.7% |
0.7% |
0.8% |
1.4% |
2.0% |
总结
三花智控在2021年和2022年初表现出强劲的收入增长，尤其是新能源汽车业务的放量推动了整体业绩的提升。尽管净利率有所下降，但公司已采取措施优化产品结构，稳定盈利能力。未来几个季度，随着新能源汽车订单交付和客户拓展，公司收入有望继续保持增长。分析师维持买入-A的评级，并给出6个月目标价为19.20元，对应2022年30倍PE。公司面临的主要风险包括人民币升值和原材料价格上涨。
