20230503-国盛证券-三花智控-002050.SZ-业绩符合预期_多业务布局稳步推进_3页_526kb

三花智控年报及Q1业绩点评总结

报告焦点
本报告分析了三花智控（002050SZ）2022年全年及2023年第一季度的业绩表现，强调其符合市场预期，并详细讨论多业务布局的推进。报告日期为2023年5月3日，维持“买入”评级。

关键财务表现

• 2022年全年：公司实现收入2135亿元，同比增长33.2%；归母净利润257亿元，同比增长52.8%；单季度数据（第四季度）显示收入575亿元+33.7%，净利润95亿元+1420%，环比显着增长。
• 2023年第一季度：收入568亿元，同比增长18.2%，环比下降12%；归母净利润60亿元，同比增长32.7%，环比下降364%，整体符合预期调整。

业务分析

• 汽零业务：贡献主要增长动力，受益于新能源汽车热管理需求。2022年收入751亿元，同比增长56.5%；新能源相关业务收入667亿元，同比增长66.6%，占比88.8%，净利率13.3%，同比提升1.2个百分点。
• 空调业务：收入1384亿元，同比增长23.3%，毛利率改善。2023Q1毛利率25.6%，同比提升2.3个百分点，主要因规模效应和成本压力缓解。期间费用率下降，但管理费用上升受搬迁和股权激励影响。

未来展望

• 积极因素：新能源汽车、储能和机器人业务有望持续增长。公司拓展储能合作，受益于特斯拉储能工厂项目；机器人业务以机电执行器为主，已建立战略合作，预计行业保持高景气度。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为300亿元、367亿元、446亿元，对应PE分别为28倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、原材料价格波动、新客户拓展不确定性、热管理与储能技术风险等。

财务数据摘要

• 收入增长：2022年yoy增长率33.2%，2023Q1同比增长18.2%，预计2023-2025年增长率分别为26.4%、27.5%、25.5%。
• 盈利能力：2022年EPS 0.72元，净资产收益率19.9%，PE 26倍；预计2023年EPS 0.83元，PE 28倍。
• 其他指标：毛利率稳定在26%-28%，期间费用率同比下降，偿债和营运能力指标（如负债率≈52%，资产负债率≈32%）均在合理范围。

总体评估
报告认为公司多业务布局（汽零、空调、储能、机器人）稳步推进，业绩符合预期，看好长期增长潜力。