20180105-浙商证券-三花智控-002050.SZ-三花智控点评报告_空调阀件内销持续高增长_4页_506kb
报告摘要
三花智控（002050）投资报告总结
核心内容概述
本报告发布于2018年1月5日，重点分析三花智控在空调阀件内销市场的表现以及其在新能源汽车零部件领域的布局，同时提供公司财务预测与投资评级建议。
主要观点
- 空调阀件内销市场持续高增长：2017年11月，截止阀、四通阀及电子膨胀阀内销量分别同比增长38.1%、32.4%和37.9%，尽管增速环比有所放缓，但仍保持较高水平。1-11月累计销量创历史新高，预计2018年行业将进入平稳增长阶段。
- 公司受益于行业增长：三花智控作为全球空调阀件龙头企业，其产品广泛应用于家用和商用空调领域，行业高增长将为其四季度业绩提供支撑。
- 新能源汽车业务前景广阔：尽管特斯拉推迟Model 3量产目标，但三花智控已获得多家新能源汽车企业（如戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车）的供货资格，累计订单金额近18亿元。未来5年订单将逐步释放，预计每年贡献近5400万元净利润。
- 国内新能源汽车客户拓展顺利：公司已获得吉利、上汽等一线自主品牌新能源汽车供应商资质，进一步巩固其在该领域的竞争优势。
- 财务表现稳健增长：公司2017年预计实现净利润1311.94万元，同比增长53%。未来三年净利润将保持增长态势，2019年预计达1915.61万元。
- 估值合理，投资价值突出：根据EPS预测，公司2017-2019年PE估值分别为32倍、27倍和22倍，处于合理区间。公司股票受到北上资金的持续增持，反映市场对其长期发展的信心。
关键信息
一、空调阀件市场数据
| 产品类型 | 2017年11月销量（万支） | 同比增长率 | 累计销量（1-11月，万支） | 同比增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 截止阀 | 1964 | 38.1% | 2.13亿 | 48.05% |
| 四通阀 | 871 | 32.4% | 9447万 | 49.41% |
| 电子膨胀阀 | 402.7 | 37.9% | 4037.3万 | 51.02% |
二、公司业务布局
- 产品范围：涵盖截止阀、四通阀、电子膨胀阀、电磁阀、单向阀、球阀、方体阀等空调及冰箱配件。
- 市场覆盖：产品出口至欧洲、美洲、韩国、日本、东南亚及中国香港、台湾等几十个国家和地区。
- 新能源汽车布局：已与戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车等合作，订单金额近18亿元，未来5年订单将陆续释放。
三、盈利预测与估值
| 年度 | 主营收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） | P/E倍数 |
|---|---|---|---|---|
| 2017E | 8447.27 | 1311.94 | 0.62 | 32.39 |
| 2018E | 9892.27 | 1574.31 | 0.74 | 26.99 |
| 2019E | 11663.94 | 1915.61 | 0.90 | 22.18 |
四、财务摘要
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 9.88% | 24.79% | 17.11% | 17.91% |
| 营业利润增长率 | 34.56% | 66.32% | 18.83% | 21.97% |
| 归属于母公司净利润 | 41.63% | 53.00% | 20.00% | 21.68% |
| 毛利率 | 29.77% | 31.92% | 32.05% | 32.77% |
| 净利率 | 12.73% | 15.59% | 15.99% | 16.50% |
| ROE | 17.06% | 17.31% | 15.17% | 16.37% |
| ROIC | 13.65% | 12.05% | 12.89% | 13.91% |
五、投资评级
- 股票投资评级：买入（预期6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）
- 行业投资评级：看好（预期行业指数相对沪深300涨幅超过10%）
风险提示
- 报告中的信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
- 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
- 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、发布或传播。
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