20211028-德邦证券-新宝股份-002705.SZ-自主品牌恢复增长_静待Q4盈利修复_8页_937kb

新宝股份（002705.SZ）投资分析总结

核心内容

新宝股份（002705.SZ）是一家专注于小家电领域的ODM（原始设计制造商）企业，近年来在内外销业务上并重发展。2021年三季报显示，公司营业收入同比增长17.43%，达到107.04亿元，但归母净利润同比下滑34.63%，至5.95亿元，主要受原材料价格高企和物流紧张影响。分析师谢丽媛与贺虹萍对新宝股份给予“买入”评级，认为其在第三消费时代下具备长期增长潜力。

主要观点

• 收入端表现：尽管2021Q3营业收入同比略微下滑0.25%，但公司自主品牌逐步恢复增长，尤其是摩飞品牌，21Q3收入同比增长约5%，东菱品牌增长约6%，显示出品牌复苏迹象。
• 市场表现：公司在国内市场推出新品，如多功能烤箱、电热水壶等，双十一预售表现良好，为未来业绩增长提供支撑。
• 利润端承压：2021Q3毛利率同比下滑7.3个百分点至17.2%，归母净利率同比下滑4.9个百分点至6.9%，主要受原材料成本上升和物流影响。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为145.9亿元、167.0亿元、188.9亿元，同比增长10.6%、14.4%、13.1%；归母净利润分别为8.75亿元、11.39亿元、14.41亿元，同比增长-21.8%、+30.2%、+26.5%；对应EPS分别为1.06元、1.38元、1.74元。
• 估值水平：当前股价对应2021-2023年PE分别为19.5倍、15.0倍、11.8倍，显示出估值逐步下降的趋势，但依然具备投资价值。

关键信息

1. 收入构成分析

• 出口业务：2021Q3预计实现收入约33.9亿元，同比基本持平，显示出口市场保持稳定。
• 内销业务：预计实现收入约6.7亿元，同比小幅下滑3%，但自主品牌表现有所改善。
• 摩飞品牌：21Q3收入约3.3亿元，同比增长5%，较21Q2（-21%）明显好转。
• 东菱品牌：21Q3收入约0.4亿元，同比增长6%，较21Q2（-50%）显著改善。
• 其他业务：21Q3收入约3.05亿元，同比下滑约11%，或因去年同期基数较高。

2. 财务指标分析

3. 风险提示

• 新品拓展不及预期
• 外贸摩擦加剧
• 汇率大幅波动
• 原材料价格大幅波动

4. 投资建议

• 短期承压：受原材料成本和物流影响，公司盈利短期内承压。
• 长期潜力：公司具备较强的ODM经验，自主品牌布局丰富，未来有望进一步打开内销市场。
• 维持“买入”评级：基于其在小家电赛道的成长性及内外销业务的平衡发展，分析师维持“买入”评级。

结论

新宝股份作为小家电ODM龙头，虽短期面临盈利压力，但其在自主品牌上的恢复增长和新品推出表现良好，显示出其在市场中的竞争力。分析师认为，公司具备长期发展潜力，维持“买入”评级。