20200627-华创证券-新宝股份-002705.SZ-深度研究报告_爆款种草标杆_开启新物种时代_28页_3mb

新宝股份（002705）深度研究报告总结

核心内容

新宝股份是一家成立于1995年的小家电行业出口龙头企业，近年来通过加码内销市场，逐步形成以摩飞和东菱为代表的自主品牌矩阵，推动公司业务结构优化和盈利能力提升。公司同时具备强大的ODM研发和制造能力，海外市场仍为主要收入来源，且未来有望通过ODM经验助力内销业务拓展。

主要观点

内销市场表现

• 摩飞品牌：作为公司内销增长的重要驱动力，摩飞品牌凭借创新产品和精准内容营销迅速崛起，2019年收入增速高达350%，2020Q1增速达380%。
• 东菱品牌：在借鉴摩飞成功经验基础上，东菱也逐步发力，2020Q1在疫情冲击下仍实现收入增长20%。
• 自主品牌矩阵：公司已形成包括摩飞、东菱、鸣盏、百胜图、歌岚等多个品牌的矩阵，其中摩飞和东菱贡献较大。

外销市场优势

• 出口龙头地位：公司深耕海外市场二十载，2012年以6.7亿美元出口额位居行业第一，是电热水壶、电热咖啡机、搅拌机、多士炉等品类的全球出口龙头。
• 产品与生产优势：公司产品线丰富，覆盖十余类小家电，拥有完善的供应链体系，能够快速响应市场需求。同时，公司具备自主研发能力，研发投入占比和专利数量均居行业前列。
• 海外业务优化：公司持续优化海外业务结构，从OEM向ODM转型，提升盈利能力。未来有望通过ODM经验拓展内销产品线。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2019年公司实现营业收入91.25亿元，同比增长8.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长36.73%。2020Q1营收同比增长4.05%，归母净利润同比增长39.92%。
• 毛利率与净利率：2019年公司整体毛利率为23.67%，归母净利率为7.53%。摩飞品牌毛利率高于东菱及内销其他业务，净利率表现更为突出。
• 盈利预测：公司2020/2021/2022年EPS预测分别为1.06/1.24/1.40元，对应PE分别为33/29/25倍。上调目标价至40元，对应2021年32倍PE。

市场前景

• 小家电行业：市场前景广阔，2015-2019年生活小家电零售额复合增速达8.9%，2019年市场规模达1289亿元，同比增长3.6%。
• 品类差异与需求：消费者对小家电的需求日益多样化，产品向功能集约化、颜值化、便携化发展。公司产品在创新和设计上持续迎合市场趋势。

内销与外销协同

• 内容营销与产品创新：摩飞通过内容种草模式，结合产品创新，成功打造爆款，如便携榨汁杯和多功能锅。
• ODM经验助力内销：公司通过多年ODM经验积累，具备强大的研发和制造能力，为内销业务拓展提供支撑。

风险提示

• 汇率波动风险
• 外贸摩擦加剧
• 内销拓展不及预期
• 海外疫情风险

投资建议

• 公司作为小家电ODM龙头，内外销协同发力，未来发展可期。
• 维持“强推”评级，目标价上调至40元。

未来展望

• 内销增长：随着摩飞和东菱等品牌不断拓展，公司内销业务有望持续增长。
• 外销优化：海外业务结构持续优化，盈利能力有望提升，同时为内销提供经验支持。
• 产品与渠道拓展：公司不断推出新品，拓展产品线，同时在内容营销和线上渠道布局上持续发力，进一步提升品牌影响力。

结论

新宝股份凭借其在小家电领域的丰富经验与强大研发制造能力，已成为出口龙头。通过自主品牌摩飞和东菱的快速发展，公司正逐步实现从出口导向向内外销并重的战略转型，未来增长潜力较大。