20210802-德邦证券-新宝股份-002705.SZ-出口需求依旧旺盛_多举措并进盈利修复可期_8页_989kb

新宝股份（002705.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告对新宝股份（002705.SZ）的2021年上半年业绩表现、市场表现、财务状况及未来发展前景进行了全面分析，结论为“买入”评级。

主要观点

1. 市场表现

• 沪深300对比：
  • 1个月：-17.85%
  • 2个月：-31.07%
  • 3个月：-43.00%
• 相对涨幅：
  • 1个月：-9.85%
  • 2个月：-21.14%
  • 3个月：-36.90%

2. 股票数据

• 总股本：826.73百万股
• 流通A股：822.60百万股
• 52周内股价区间：20.04 - 56.36元
• 总市值：17,270.34百万元
• 总资产：11,914.93百万元
• 每股净资产：7.51元

投资要点

事件回顾

新宝股份发布2021H1业绩快报，公司预计实现营业总收入66.44亿元，同比增长31.69%，但归母净利润3.14亿元，同比下降27.04%。其中，21Q2营业收入34.34亿元，同比增长11.17%，归母净利润1.44亿元，同比下降52.96%。

收入端分析

• 国外市场：

  • 21H1营业收入约51亿元，同比增长40%以上。
  • 21Q2营业收入约27亿元，同比增长25%。
  • 原因：出口需求依旧旺盛，但受国际物流紧张影响，客户下单和出货节奏受到一定干扰。

• 国内市场：

  • 21H1营业收入约15亿元，同比增长3%。
  • 21Q2营业收入约7亿元，同比下降23%。
  • 原因：高基数压力凸显，自主品牌收入有所下滑。

• 分品牌表现：

  • 摩飞：21H1收入约7.7亿元，同比增长近10%；21Q2收入约3.1亿元，同比下降22%。
  • 东菱：21H1收入约1亿元，同比下降40%；21Q2收入约0.5亿元，同比下降52%。
  • 其他业务：21H1收入约6.3亿元，同比增长11%；21Q2收入约3.4亿元，同比下降17%。

利润端分析

• 21H1归母净利润：3.14亿元，同比下降27.04%。

• 21Q2归母净利润：1.44亿元，同比下降52.96%。

• 净利率：

  • 21H1：4.73%，同比下降3.81个百分点。
  • 21Q2：4.20%，同比下降5.72个百分点。

• 盈利承压原因：

  • 大宗原材料价格大幅上升。
  • 汇率波动影响。

• 盈利修复措施：

  • 新产品研发，提高产品附加值。
  • 生产效率改善，降低运营成本。
  • 签订远期外汇合约，降低汇率风险。
  • 两轮价格调整，预计三季度开始显现效果。

投资建议

• 行业前景：第三消费时代下，小家电赛道具备持续成长性。

• 公司优势：

  • 作为小家电ODM龙头，内外销业务并重发展。
  • 摩飞品牌在巩固厨房电器优势的同时积极布局家居环境品类，未来可拓展品类丰富。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年营收：155.06亿、177.99亿、201.93亿，同比增长17.6%、14.8%、13.4%。
  • 2021-2023年归母净利润：11.35亿、14.67亿、18.27亿，同比增长1.5%、29.2%、24.6%。
  • EPS：1.37元、1.77元、2.21元。
  • PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为15.2x、11.8x、9.5x。

• 维持“买入”评级：基于公司未来盈利修复潜力及行业成长性，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 外贸摩擦加剧
• 汇率大幅波动
• 原材料价格大幅波动

关键财务数据及预测

财务报表分析

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

分析师与研究助理简介

• 分析师：谢丽媛，德邦证券家电行业首席分析师，具备丰富的行业研究经验。
• 研究助理：贺虹萍、邓颖，协助分析师完成研究工作。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。信息来源为市场公开数据，分析逻辑基于作者理解，不保证准确性。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提及的证券，并提供相关服务。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。