20210906-东兴证券-新宝股份-002705.SZ-外销高增长_期待内销产品矩阵不断扩张_7页_834kb

新宝股份（002705）总结

核心内容

新宝股份是一家国内领先的ODM/OBM小家电制造商，主要产品包括电热水壶、电热咖啡机等，业务覆盖国际知名品牌商和零售商。公司拥有丰富的产品线，能够满足“一站式”采购需求，近年来在海外市场表现突出，同时也在积极拓展内销市场。

主要观点

• 外销业务表现强劲：2021年上半年，公司实现营业收入66.44亿元，同比增长31.69%；其中海外业务（以ODM为主）收入达51.5亿元，同比增长43%。尽管第二季度受盐田港疫情等因素影响增速放缓，但整体海外业务仍保持增长态势。
• 内销业务承压：内销收入15.0亿元，同比增长2.9%，增速放缓主要由于去年厨房小家电需求透支以及国内疫情影响消退，导致小家电市场景气度回落，同质化竞争加剧。
• 盈利能力阶段性承压：上半年毛利率为17.7%，同比下滑8.23个百分点，主要受上游成本上升、汇率升值及会计准则调整影响。费用率有所下降，但净利率下滑4个百分点，公司面临一定的盈利压力。
• 未来增长预期：公司具备较强的生产与营销能力，预计未来自主品牌产品矩阵将不断扩张。海外业务长期增长动能充足，同时在欧洲市场外，新兴市场的开拓也将成为增长的重要驱动力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为66.44亿元，同比增长31.69%；预计2021-2023年分别为152.75亿元、178.72亿元、208.39亿元。
• 归母净利润：2021年上半年为3.14亿元，同比下降27.04%；预计2021-2023年分别为9.00亿元、12.05亿元、15.65亿元。
• 毛利率：2021年上半年为17.7%，同比下滑8.23个百分点；预计2021-2023年分别为19.80%、21.00%、21.00%。
• 净利率：2021年上半年为5.0%，同比下降4.0个百分点；预计2021-2023年分别为6.14%、6.95%、7.69%。
• PE与PB估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为19、14、11倍；PB分别为2.51、2.18、1.86倍。

投资评级

• 公司评级：推荐。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 新品销售不及预期；
• 国内小家电市场竞争加剧；
• 原材料价格上涨；
• 汇率波动；
• 国际运输成本上涨。

财务指标预测

附注

• 公司在国内运作的品牌包括Donlim（东菱）、Morphy Richards（摩飞）、GEVILAN（歌岚）等。
• 分析师为刘田田，研究助理为喇睿萌。
• 报告内容基于公司财报及公开信息，仅供参考，不构成投资建议。

估值与成长能力

• 成长能力：公司营业收入持续增长，但归母净利润在2021年出现短暂下滑，预计未来将逐步回升。
• 获利能力：公司毛利率和净利率有所下滑，但预计随着成本压力缓解和产品提价，盈利能力将逐步修复。
• 营运能力：公司总资产周转率和应收账款周转率相对稳定，流动比率和速动比率逐步提升，显示公司运营效率和偿债能力增强。