20220827-天风证券-新宝股份-002705.SZ-盈利能力提升_自主品牌增速改善_6页_869kb

报告摘要

新宝股份（002705）总结

核心内容

新宝股份（002705）在2022年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，尤其是在第二季度，公司盈利能力大幅提升，主要得益于原材料成本下降和人民币汇率贬值带来的汇兑损益改善。

主要观点

业绩表现强劲：公司2022年H1实现营业收入71.26亿元，同比增长7.26%；归母净利润4.86亿元，同比增长54.72%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长72.62%。
第二季度增长显著：2022年Q2营业收入34.84亿元，同比增长1.46%；归母净利润3.08亿元，同比增长113.9%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长201.17%。
外销与内销业务表现分化：外销收入54.47亿元，同比增长5.81%，但受海外消费需求不景气影响，增速有所承压；内销收入16.79亿元，同比增长12.27%，自主品牌业务在Q2后环比改善。
毛利率与净利率提升：2022年H1毛利率为18.65%，同比提升0.92个百分点；归母净利率为6.82%，同比提升2.09个百分点；Q2毛利率为20.78%，同比提升4.27个百分点；归母净利率为8.85%，同比提升4.65个百分点。
费用控制优化：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.47、0.25、0.25个百分点；财务费用率大幅下降，主要受益于人民币汇率贬值。
现金流改善：2022年H1经营活动产生的现金流量净额为2.98亿元，同比增长194.75%；Q2经营活动产生的现金流量净额为5.86亿元，同比增长437.76%。
运营效率提升：存货周转天数、应收账款周转天数等指标均有所改善，显示公司运营能力增强。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润分别为11、12.3、13.5亿元，下调全年财务费用率水平。
风险提示：包括内销新品销售不及预期、国际市场需求下降、市场竞争加剧、原材料成本上行、汇率波动等。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	13,191.05	14,912.39	15,375.69	16,864.38	18,648.49
EBITDA(百万元)	2,398.28	1,808.75	1,644.71	1,883.42	2,123.59
归属母公司净利润(百万元)	1,118.50	792.45	1,099.63	1,231.35	1,347.57
市盈率(P/E)	15.00	21.18	15.26	13.63	12.45
市净率(P/B)	2.78	2.76	2.47	2.27	2.09
市销率(P/S)	1.27	1.13	1.09	1.00	0.90
EV/EBITDA	12.69	9.37	7.18	5.78	4.55

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	44.57	13.05	3.11	9.68	10.58
归属于母公司净利润增长率(%)	62.73	-29.15	38.76	11.98	9.44
每股收益(元/股)	1.35	0.96	1.33	1.49	1.63
毛利率	23.31%	17.61%	19.88%	21.29%	21.63%
净利率	8.48%	5.31%	7.15%	7.30%	7.23%
ROE	18.53%	13.03%	16.17%	16.67%	16.79%
ROIC	65.10%	55.88%	40.25%	67.96%	96.99%
资产负债率(%)	51.15%	51.25%	46.26%	48.33%	46.45%
净负债率(%)	-65.32%	-50.79%	-61.59%	-68.41%	-80.46%
流动比率	1.41	1.31	1.55	1.61	1.76
速动比率	1.08	0.89	1.21	1.18	1.39
市盈率	15.00	21.18	15.26	13.63	12.45
市净率	2.78	2.76	2.47	2.27	2.09
EV/EBITDA	12.69	9.37	7.18	5.78	4.55

风险提示

内销新品销售不及预期
国际市场需求下降
市场竞争风险
原材料成本上行
汇率波动风险

投资建议

维持“买入”评级
预计2022-2024年净利润分别为11、12.3、13.5亿元
预计2022-2024年每股收益分别为1.33、1.49、1.63元/股

总结

新宝股份在2022年上半年表现出色，收入和利润均实现增长，尤其是第二季度盈利能力显著提升。公司外销代工业务虽略有承压，但内销自主品牌业务表现改善，为公司业绩提供了支撑。盈利能力提升主要归因于原材料成本下降和人民币汇率贬值带来的汇兑损益减少。此外，公司运营效率提升，经营性现金流同比改善，显示其财务健康状况良好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注潜在的市场和经营风险。

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