20210830-天风证券-新宝股份-002705.SZ-外销需求旺盛利润承压_自主品牌增速放缓_6页_896kb

新宝股份（002705）总结

核心内容

新宝股份在2021年上半年实现了显著的营业收入增长，但归母净利润出现下滑，主要受原材料价格上涨和汇率波动影响。公司外销业务表现强劲，但自主品牌增速放缓，经营现金流减少，存货和应收账款周转天数上升。

主要观点

• 外销增长迅速：2021H1外销营收达51.48亿元，同比增长43.35%，吸尘器和空气清新机是主要增长点。
• 内销增速承压：2021H1内销营收为14.96亿元，同比增长2.88%，但Q2内销增速受去年同期高基数影响有所放缓。
• 自主品牌表现分化：摩飞品牌在2021H1实现营收7.7亿元，同比增长约10%，但Q2营收同比下滑26.19%；东菱品牌营收下滑明显，Q2同比减少54%。
• 利润承压：2021H1毛利率为17.73%，同比减少8.23个百分点；归母净利率为4.73%，同比减少3.81个百分点。Q2毛利率进一步降至16.51%，归母净利率为4.18%，同比减少5.74个百分点。
• 费用变化：销售费用率下降，主要因新收入准则调整；财务费用率上升，受人民币兑美元汇率波动影响。
• 现金流减少：2021H1经营活动产生的现金流净额为-3.15亿元，同比减少146.17%，主要因经营性应付项目减少。
• 经营效率下降：存货周转天数上升至78.84天，应收账款周转天数为44.56天，应付账款周转天数为48.82天，显示公司运营效率有所下降。

关键信息

营收与利润数据

• 2021H1营业收入：66.44亿元，同比增长31.69%，19H1-21H1CAGR为28.19%。
• 2021H1归母净利润：3.14亿元，同比下降27.04%，19H1-21H1CAGR为14.34%。
• 2021Q2营业收入：34.34亿元，同比增长11.17%，19Q2-21Q2CAGR为26.00%。
• 2021Q2归母净利润：1.44亿元，同比下降52.96%，19Q2-21Q2CAGR为-2.47%。

财务预测

• 2021-2023年净利润：预计分别为8.9亿元、12.9亿元、15.4亿元。
• 2021-2023年动态估值：对应市盈率分别为19.9x、13.8x、11.6x。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司外销增长有望持续，自主品牌未来有提升空间。

风险提示

• 内销新品销售不及预期
• 原材料成本上行风险
• 汇率波动风险

财务数据摘要

财务比率分析

结论

新宝股份在2021年上半年实现了外销的快速增长，但同时也面临原材料价格上涨和汇率波动带来的利润压力。尽管内销增速受高基数影响有所放缓，但公司预计下半年将推出多款新品以推动内销增长。从财务预测来看，公司未来三年的净利润有望逐步提升，且动态估值持续下降，维持“买入”评级。然而，投资者需关注内销新品销售、原材料成本和汇率波动等风险因素。