20220715-天风证券-新宝股份-002705.SZ-业绩超预期释放弹性_自主品牌增长改善_3页_712kb

新宝股份（002705）总结

核心内容

新宝股份（002705）在2022年上半年业绩表现超预期，公司预计实现归母净利润4.71-5.03亿元，同比增长50%-60%，扣非归母净利润4.75-5.07亿元，同比增长66.54%-77.55%。其中，第二季度归母净利润为2.93-3.25亿元，同比增长103.6%-125.4%；扣非归母净利润为3.23-3.55亿元，同比增长185.8%-213.6%。

公司业绩增长主要得益于原材料成本下降、人民币贬值带来的汇率弹性，以及产品调价、技术创新和生产效率提升等降本增效措施。同时，内销自主品牌业务增长态势良好，摩飞品牌在抖音平台增速达443.8%，东菱及百胜图品牌也持续向好。

主要观点

• 外销ODM业务稳定增长：公司作为ODM代工龙头，外销业务保持稳定增长，为公司业绩提供了坚实支撑。
• 内销自主品牌表现亮眼：内销业务增长改善，尤其是摩飞品牌在新渠道（如抖音）表现突出，显示出品牌拓展和市场渗透能力的增强。
• 业绩弹性显著：公司受益于原材料成本下行和人民币贬值，利润端释放明显弹性，推动净利润增长。
• 投资建议：公司基本面稳健，未来增长可期。分析师上调公司2022年毛利水平并降低财务费用率，预计2022-2024年净利润分别为11、12.2、14.3亿元，给予2022年20×PE估值，对应目标价26.6元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务数据摘要

• 资产负债率：从2020年的51.15%降至2022E的47.72%，显示公司财务结构优化。
• 净负债率：由2020年的-65.32%降至2022E的-59.78%，显示公司偿债能力增强。
• 毛利率：2022E预计为19.89%，较2021年的17.61%有所提升，反映成本控制和产品盈利能力改善。
• 净利率：2022E预计为6.76%，较2021年的5.31%有所提高。
• ROE：预计2022E为16.17%，2024E预计为17.72%，显示股东回报能力增强。

增长趋势

• 营业收入增长率：2022E预计为9.11%，2023E为9.73%，2024E为10.63%。
• 归属于母公司净利润增长率：2022E预计为38.77%，2023E为10.94%，2024E为17.05%。

风险提示

• 内销新品销售不及预期
• 国际市场需求下降
• 市场竞争加剧
• 原材料成本上行
• 汇率波动影响盈利

投资评级

• 行业：家用电器/小家电
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：19.37元
• 目标价格：26.6元