20230830-国金证券-苏泊尔-002032.SZ-内销稳健恢复_外销拐点已现_4页_965kb

苏泊尔半年报分析

关键财务数据

• 1H23营收：998亿元（同比-33%）
• Q2营收：502亿元（同比+65%）
• 1H23归母净利润：88亿元（同比-56%）
• Q2归母净利润：44亿元（同比+122%）
• 扣非归母净利润（1H23/2Q23）：86/43亿元（同比-57%/-56%）

分区域表现

• 内销：Q2同比+624%，线上受益兴趣电商流量增长，线下略有下滑。
• 外销：Q2同比+726%，主要客户库存消化完毕，订单增加，全年外销预计8%增长率。

分产品表现

• 炊具/烹饪电器/食物料理电器/其他电器：营收（1H23/Q2）分别为252/43、450/500、169/519、128/621亿元，同比-180%、-20%、+79%、+163%。

毛利率与费用率

• 毛利率：1H23为254%（-03pct），2Q23为256%（-05pct），Q2外销毛利率受去年高基数影响下滑。
• 费用率：
  • 销售费用率（2Q23）109%（同比-6pct），抖音渠道已实现盈亏平衡。
  • 管理/研发/财务费用率分别为37%、18%、-5%（同比变动-6pct、+3pct、-4pct）。

未来展望

• 内销：产品品类创新推动增长。
• 外销：SEB经营向好，补库需求驱动订单增长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利为222/247/274亿元，同比+74%/+112%/+110%。

估值与风险

• PE（23/24/25年）：174/157/141倍。
• 评级：维持“增持”。
• 风险：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率风险。

其他数据摘要

• 毛利率趋势：Q2内销毛利率略有提升，外销小幅下降。
• 净利率：1H23/2Q23为88%/33亿元，净利率分别为88%/75%。