20250205-天风证券-苏泊尔-002032.SZ-外销订单表现较好_内销增速小幅下滑_3页_847kb

苏泊尔公司研究报告（2025年2月5日）

投资评级

• 投资评级：买入
• 行业：家用电器/小家电
• 6个月内评级：维持原评级

基本信息

• 当前股价：53.13元
• 目标价：未披露
• 归母净利润预测：2024年为223-226亿元，同比增长23%-368%
• 扣非净利润预测：224年205-208亿元，同比增长278%-429%

业绩表现

• 外销增长稳健：公司外销客户订单增长明显，带动外销收入增长；2024年全年预计收入增长52.7%，Q4对外销订单表现突出。
• 内销增速小幅下滑：面对复杂的国内市场环境，内销收入略有下降，但核心品类在线上线下占有率提升。
• 关键事件：总经理张国华因个人原因辞职，财务总监徐波代行总经理职务。
• 关联交易调整：公司追加确认与SEB集团的日常关联交易金额，追加后2023年实际关联交易额增加了203%。

财务预测与估值

• 2024-2026年归母净利润预测分别为225亿、241亿、259亿元
• 动态PE预计分别为190倍、178倍、165倍
• 主要财务指标具备较高成长性（如ROE预计达到5043%）
• ROE和毛利率持续提升

风险提示

• 原材料价格波动
• 海外市场扩张不及预期
• 宏观经济环境变动引发的市场预期下调

投资建议

公司业绩预期增长，外销表现好于内销，关联交易额度有望增长，维持“买入”评级，关注估值变动。