20240902-天风证券-苏泊尔-002032.SZ-外销增速亮眼_内销保持稳定_3页_728kb

苏泊尔（002032）2024年半年报总结

根据报告，苏泊尔2024年上半年实现营业收入10965亿元，同比增长98.4%，归母净利润941亿元，同比增长68.1%。报告维持“买入”评级，目标价498元，动态PE为169倍。

亮点分析：

• 外销增长强劲： 外销收入同比增长1695%，主要受益于欧美市场需求回升，订单量显著增加。
• 内销稳定增长： 内销收入同比增长39.29%，核心品类线上线下的市场占有率持续提升，创新和渠道优势支撑业绩。
• 费用控制得当： 销售费用率同比下降，研发投入保持增长，财务费用率因汇率变动影响下降。
• 股权激励显信心： 公司推出2024年股权激励计划，授予对象包括中高层管理人员和技术骨干，考核标准提高至净资产收益率不低于26%，显示对公司未来发展的信心。

挑战与风险：

• 毛利率下滑： 2024年上半年毛利率同比下降10.2个百分点，主要由于内销压力和成本波动。
• 费用增加： 管理费用和研发费用有所上升，尤其推广投入增加。
• 外部风险： 原材料价格波动、海外市场扩张不及预期及宏观经济环境变化可能影响业绩。

投资建议：
报告预测2024-2026年归母净利润分别为237亿、258亿和281亿元，对应动态PE分别为169倍、155倍和142倍，维持“买入”评级。建议关注外销复苏及内销渠道拓展带来的增长潜力。

风险提示：

• 原材料成本上涨风险。
• 海外市场扩张不及预期。
• 宏观经济变化导致的需求波动。

该报告强调苏泊尔在复杂市场环境中通过创新和渠道优势实现业绩增长的能力，并看好其未来发展前景，但需警惕成本压力和外部风险带来的不确定性。