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苏泊尔2020年年度报告及投资分析总结

核心内容概述

苏泊尔2020年年度报告显示，公司全年实现营收186亿元，同比减少6.33%，但若剔除新收入准则影响，营收同比下降仅1.4%。归母净利润为18.5亿元，同比下降3.84%；扣非后归母净利润为16亿元，同比下降8%。公司拟每10股派现金红利12.9元，分红比例为79.1%。尽管整体营收有所下滑，但Q4表现亮眼，营收同比增长6.8%，归母净利润增长14%，扣非后归母净利润增长19.6%。

主要观点

外销增长显著，内销承压

• 外销收入：57.3亿元，同比增长12%，主要得益于海外需求提升、SEB集团订单转移以及疫情下全球供应链调整。
• 内销收入：128.7亿元，同比下降12.7%，但公司通过新品拓展和渠道优化，终端零售表现优于行业平均水平。
• 市场份额：炊具品类线下市场份额达49.2%，同比提升1.4个百分点；电器品类市场份额为18.9%，稳居行业第二。

盈利能力提升

• 毛利率：整体毛利率为26.4%，同比下降4.7个百分点，主要受产品结构变化和疫情冲击影响。
• 净利率：2020年净利率为9.91%，同比提升0.3个百分点。
• 费用率：销售费用率因会计准则变化下降4.7个百分点，管理费用率和财务费用率保持稳定。

渠道布局优化

• 线下渠道：巩固优势，拓展三四级市场，提升网点覆盖率和密度。
• 线上渠道：加强与电商平台合作，推进直播、内购、微信秒杀等营销活动，贴近年轻消费群体，提升线上销售规模和市占率。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为2.59元、2.94元、3.30元，未来三年归母净利润复合增长率约为13.6%。
• 投资评级：维持“持有”评级，认为线下渠道将逐步恢复，线上保持稳定增长。

关键信息

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 人民币汇率波动风险

投资建议与评级说明

• 公司评级：持有（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间）
• 行业评级：跟随大市（未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间）

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 联系方式：电话 023-63786049，邮箱 gmh@swsc.com.cn

联系人信息

• 联系人：夏勤
• 联系方式：电话 023-63786049，邮箱 xiaqin@swsc.com.cn