20220508-国联证券-医药生物2021年年报及2022年一季报总结_增长稳健_疫情不改长期趋势_28页_2mb

报告摘要

医药生物2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

2021年医药生物行业去除疫情受益股后，营收同比增长13.50%，归母净利润同比增长9.67%。2022年一季度，去除疫情受益股后，营收同比增长9.97%，归母净利润同比增长6.10%。尽管疫情对利润有较大影响，但医药行业整体仍表现出较强的恢复能力，且在2022年一季度实现超预期增长。

主要观点

行业增长稳健
- 医药行业已实现三重底，估值、仓位、业绩均处于底部区间。
- 根据一致预期，2022年医药行业增速为39.8%，配置优势显著。
细分子行业分化明显
- 2022年一季度营收增速排序为：CMO/CDMO > 医疗服务 to B > 医疗器械 > 医疗服务 to C > 生物制品 > 化学原料药 > 化学制剂。
- CMO/CDMO行业因订单驱动和受集采政策影响较小，表现出较高的成长性。
疫情对利润影响较大
- 疫情对医药行业利润影响显著，2021年影响归母净利润4.7%，2022年Q1影响归母净利润22%。
- 疫情影响的边际效应逐步减弱，行业净利率趋于稳定。
医药行业估值风险释放
- 医药指数自2021年7月1日以来回调明显，跌幅达33.82%，排全行业第一。
- 医药股持仓比例接近底部区间，非医药基金持仓比例为7.6%，表明市场对医药股的悲观预期已充分释放。
疫情后复苏趋势明显
- 医疗服务、医疗消费在疫情后有望加速释放刚需，尤其是眼科、医美、疫苗、血制品等领域。
- 医疗新基建建设将加速，预计2025年增量市场达万亿级别，推动医疗净化服务、设备、信息化等行业。
投资建议
- 建议关注业绩确定性强的公司，如博腾股份、皓元医药、和元生物、九洲药业、凯莱英、药石科技、药明康德、药明生物。
- 建议关注疫情后刚需释放的公司，如艾力斯、爱尔眼科、人福医药、万泰生物、智飞生物。
- 建议关注医疗新基建相关的公司，如澳华内镜、华康医疗、迈瑞医疗。
- 其他值得关注的个股包括君实生物、金斯瑞等。

关键信息

行业表现
- 2021年医药生物行业营收增长14.28%，归母净利润增长14.35%。
- 2022年Q1医药生物行业营收增长15.11%，归母净利润增长27.99%。
细分行业增长
- CMO/CDMO行业在2021年和2022年Q1均保持高增长，营收增速分别为72%和112%，净利润增速分别为87%和185%。
- 医疗服务 to B行业因新冠检测受益，增速较快。
- 医疗服务 to C行业因疫情波动较大，但刚需产品仍保持一定韧性。
- 医疗器械行业因疫情相关产品销售而增长，但2021年毛利率有所下降。
风险提示
- 政策发展不及预期。
- 国产替代不及预期。
- 中美贸易摩擦风险。
- 疫情反复风险。
- 海外销售不及预期。
- 研发不及预期。

行业展望

长期趋势
- 疫情影响边际减弱，社会恢复将逐步到来。
- 创新、确定性和复苏是医药行业未来的主要趋势。
未来增长预期
- 预计2022年医药行业进入正常增长趋势，收入端有望保持15%左右增速，利润端有望在2023和2024年恢复至20%增速。
- 医疗新基建建设将加速，带动相关子行业业绩增长。