医药生物行业2021年年报及2022年一季报总结：增长稳健，疫情不改长期趋势-20220508-国联证券-28页_1mb

报告摘要

医药生物行业2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

2021年医药生物行业实现恢复性增长，去除疫情受益股后，营收同比增长13.50%，归母净利润同比增长9.67%。2022年一季度，行业继续高增长，去除疫情受益股后营收同比增长9.97%，归母净利润同比增长6.10%。尽管短期疫情对利润影响较大，但整体趋势显示医药行业增长稳健，且已形成三重底，估值、仓位与业绩均处于底部区间。

主要观点

行业整体增长稳健
- 疫情对医药行业营收影响较小，但对利润影响较大，尤其是2022年一季度，净利润受疫情和相关政策影响显著。
- 行业毛利率较为稳定，但净利率因疫情和工作方式变化有所波动，随着疫情缓解，净利率有望逐步回升。
细分行业增速分化明显
- CMO/CDMO行业增速最快，主要受益于订单驱动和集采政策影响小。
- 医疗服务to B（如CXO和ICL）表现强劲，医疗服务to C受疫情影响较大，但具有较强的刚需属性。
- 医疗器械、生物制品、化学原料药等细分行业也呈现不同程度的高增长。
疫情后刚需加速释放与医疗新基建潜力
- 随着疫情缓解，医疗服务和医疗消费将逐步复苏，刚需产品和服务表现突出。
- 医疗新基建在“十四五”规划下加速推进，预计至2025年市场规模将达万亿级别，带动医疗净化服务、设备及信息化等相关子行业增长。
估值与配置优势
- 医药行业估值（29X）和仓位（医药重仓股持仓宽基10.8%，扣除医药基金7.08%）均处于底部区间，配置优势显著。
- 2022年医药行业一致预期增速为39.8%，显示行业具备较强的恢复潜力。

关键信息

行业增长
- 2021年医药生物行业去除疫情受益股后营收增长13.50%，归母净利润增长9.67%。
- 2022年一季度去除疫情受益股后营收增长9.97%，归母净利润增长6.10%。
细分行业表现
- CMO/CDMO行业营收增速领先，2021年有13家，2022年Q1有7家。
- 医疗服务to B行业营收和净利润增长显著，如金域医学、康龙化成、泰格医药、药明康德等。
- 医疗服务to C行业受疫情影响较大，但具有刚需属性，如爱尔眼科、艾力斯等。
重点关注公司
- 业绩确定性投资：博腾股份、皓元医药、和元生物、九洲药业、凯莱英、药石科技、药明康德、药明生物。
- 医疗刚需释放：艾力斯、爱尔眼科、人福医药、万泰生物、智飞生物。
- 医疗新基建：澳华内镜、华康医疗、迈瑞医疗。
- 其他值得关注个股：君实生物、金斯瑞等。
估值与市场表现
- 医药指数自2021年7月1日以来跌幅达33.82%，排全行业第一。
- 2022年Q1医药股持仓比例接近底部区间，基金配置意愿有所回升。
未来预期
- 预计2022年医药行业进入正常增长趋势，收入端有望保持15%增速，利润端在2023-2024年恢复至20%增速。
- 2022年Q1后，医药行业有望逐步恢复增长，创新、确定性和复苏成为投资主线。