20220331-首创证券-海尔智家-600690.SH-公司简评报告_经营表现超预期_海外布局迎来收获期_3页_449kb

海尔智家2021年年度报告简要总结

核心内容概述

海尔智家（600690）在2021年实现了显著的经营表现，全年营业收入达2275.56亿元，同比增长8.50%；归母净利润达130.67亿元，同比增长47.10%；扣非后归母净利润达118.31亿元，同比增长83.21%。公司整体盈利能力和市场表现均超预期，尤其是海外市场表现亮眼，外销占比提升至50.42%，带动整体收入增长。

主要观点

• 经营表现超预期：公司全年业绩表现优异，营收和净利润均实现大幅增长，尤其是扣非后净利润增长显著，反映出公司主营业务的强劲势头。
• 海外布局加速：2021年海外业务收入同比增长13.20%，外销占比提升，表明公司全球化战略取得成效。
• 高端产品战略成效显著：卡萨帝品牌全年营收突破百亿，同比增长约40%，三翼鸟场景方案带动高端和智慧成套产品销量分别增长62%和15%，凸显公司高端化转型成果。
• 费用优化提升盈利能力：尽管面临原材料和海运费上涨的压力，公司通过提升高端产品占比、优化供应链等方式，实现毛利率同比提升1.55个百分点至31.23%，净利率同比提升1.51个百分点至5.74%。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预计分别为156.75亿元、176.96亿元和199.14亿元，对应PE分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润结构

• 营收增长：2021年公司各主要产品线均实现增长，其中空调和水家电增速最快。
• 区域表现：海外市场增长显著，北美、欧洲、澳新、南亚等市场营收增速分别为10.3%、19.5%、17.3%和30.5%，而日本市场出现小幅下滑。
• 毛利率提升：公司毛利率同比提升1.55个百分点至31.23%，净利率同比提升1.51个百分点至5.74%。

盈利预测

财务状况

• 资产负债结构：公司资产负债率维持在62.7%左右，净负债比率逐步下降至33.0%。
• 流动比率与速动比率：流动比率从1.0提升至1.3，速动比率从0.7提升至1.0，反映公司短期偿债能力增强。
• 现金状况：公司现金储备持续增长，预计2022-2024年现金净增加额分别为19,574亿元、19,480亿元和22,069亿元，显示公司资金流动性良好。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司作为大家电行业的领军企业，持续推动高端化和物联网智慧家庭转型，产品力不断提升，盈利前景乐观。

风险提示

• 渠道改革不及预期：公司渠道优化可能面临不确定性。
• 国内疫情反复：疫情对国内市场可能产生负面影响。
• 原料价格上涨：原材料和零部件成本上升可能压缩利润空间。

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾任职于民生证券、华创证券，多次获得卖方分析师奖项。
• 潘美伊：首创证券家电行业研究助理，具备扎实的学术背景，专注于家电行业研究。

评级说明

• 股票评级：以公司股价或行业指数相对沪深300指数的涨幅为基准，分为买入、增持、中性和减持四个等级。
• 行业评级：分为看好、中性和看淡三个等级，分别对应行业超越、持平和弱于整体市场表现。

总结

海尔智家在2021年实现了营收和净利润的双增长，特别是在海外市场和高端产品方面表现突出。公司通过优化费用结构和提升产品附加值，有效应对了原材料和运输成本上涨的压力，盈利能力稳步增强。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和投资价值，但需关注潜在风险因素。