20220111-浙商证券-海尔智家-600690.SH-海尔智家点评报告_H股增资配售_看好公司海外业务发展_4页_845kb

海尔智家（600690）H股增资配售及投资分析总结

核心内容概述

海尔智家于2021年1月11日发布H股增资配售公告，计划配售4141.36万股，配售价为28港元。此次融资净额将用于海外业务拓展及ESG（环境、社会、治理）相关项目，旨在进一步提升公司全球化竞争力。公司当前股价为￥29.66，维持“买入”评级，预计2021-2023年EPS分别为1.40元、1.65元、1.90元，对应PE分别为21x、18x、16x。

主要观点

• 增资配售目的明确：公司通过H股配售融资，重点用于海外工业园产能建设、节能低碳技术研发、信息化升级及渠道建设与推广，表明公司对海外业务的高度重视。
• 内部认购强化利益绑定：GoldenSunflower（海尔员工信托）为主要承配人，其投资者包括海尔管理层及关键人员，有助于完善公司治理结构，提升管理团队积极性。
• 海外业务增长强劲：2021年前三季度，公司海外业务收入同比增长16.8%，经营利润率提升1.7个百分点，显示出海外业务盈利能力的显著改善。
• 盈利预测乐观：公司预计未来三年盈利持续增长，EPS分别为1.40元、1.65元、1.90元，PE逐步下降，估值趋于合理，公司成长性良好。
• 全球化战略持续推进：公司通过内生增长与海外并购，已在全球建立完善的生产和销售网络，未来将受益于海外市场的持续扩张与运营效率的提升。

关键信息

增资配售详情

• 配售数量：4141.36万股
• 配售比例：占公司现有股份总数的0.441%，占H股现有股份总数的1.469%
• 配售价格：每股28港元
• 融资总额：约12.76亿港元（根据各承配人认购数量及价格计算）
• 配售对象：GoldenSunflower（海尔员工信托）、Segantii、PAG Pegasus Fund LP、Janchor及Valliance
• 各承配人出资：
  • GoldenSunflower：97,597万港元（认购3,486万股）
  • Segantii：6,120万港元（认购219万股）
  • PAG Pegasus Fund LP：6,094万港元（认购218万股）
  • Janchor：3,672万港元（认购131万股）
  • Valliance：2,475万港元（认购88万股）

股份结构变化

• 总股本：增发后公司总股本为94.4亿股
• H股占比：30.30%
• A股占比：66.83%
• D股占比：2.87%

资金用途分配

• 70%：用于海外工业园产能建设
• 15%：用于节能低碳技术研发及碳中和能力建设（ESG）
• 10%：用于海外工业园信息化升级
• 5%：用于海外渠道建设与推广

海外业务表现

• 北美市场：公司旗下GEA市占率为当地第二，未来有望超越惠而浦
• 东南亚、南亚、澳新市场：利润率较低，未来将通过提升运营效率、规模生产、整合组织管理及产业链来改善盈利水平
• 2021年海外业务：收入增长16.8%，经营利润率提升1.7个百分点，表现亮眼

盈利预测及财务表现

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 海尔智家作为全球家电龙头，通过H股配售进一步强化海外业务布局。
  • 海外业务增长显著，盈利能力持续提升。
  • 公司具备较强的运营效率提升和数字化转型能力。
  • 未来三年盈利预测乐观，EPS稳步增长，估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 需求不及预期
• 市场竞争加剧

结论

海尔智家通过H股配售强化其全球化战略，资金主要用于海外产能建设、技术研发及渠道拓展，展现出公司对海外市场长期发展的信心。结合公司目前的财务表现及未来盈利预测，我们认为公司具备较强的盈利增长潜力，维持“买入”评级。