20230913-首创证券-海尔智家-600690.SH-公司简评报告_业绩稳健增长_盈利改善持续兑现_3页_346kb

报告摘要

海尔智家（600690）2023年半年报显示，公司业绩保持稳健增长，盈利状况持续改善，展现出较强的市场适应能力和抗风险能力。分析师陈梦和潘美伊对公司的表现给予积极评价，并维持“买入”评级。

业绩表现：2023年H1公司实现营业收入1316.27亿元，同比增长8.21%；归母净利润89.64亿元，同比增长12.62%；扣非后归母净利润86.04亿元，同比增长14.86%。
盈利能力：公司毛利率同比提升0.24个百分点至30.44%，净利率同比提升0.31个百分点至6.87%。其中，Q2毛利率同比提升0.34个百分点至32.15%，净利率同比提升0.35个百分点至7.54%。
产品与市场表现：各品类收入均实现增长，其中空调受益于炎夏及补库需求，增长显著；水家电（净水/热水）因行业高景气度，实现双位数增长。海外市场表现亮眼，尤其是欧洲市场同比增长29.60%，而澳新市场则略有下滑。
费用优化：销售与管理费用率小幅优化，分别同比下降0.19和0.06个百分点，主要得益于营销效率和组织效率的提升。研发费用率略有上升，但整体费用结构趋于优化。
投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为170.00亿元、196.10亿元、217.44亿元，对应PE分别为13倍、12倍、10倍，体现出对长期增长的信心。
卡萨帝业务：卡萨帝业务稳中向好，套系化产品收入占比同比提升6.0个百分点，长期具备增长弹性。

项目	2022A（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）
营收	2435.14	2649.88	2846.02	3048.45
同比增速	7.0%	8.8%	7.4%	7.1%
归母净利润	147.11	170.00	196.10	217.44
同比增速	12.6%	15.6%	15.3%	10.9%
EPS（元/股）	1.56	1.80	2.08	2.30
PE（倍）	15	13	12	10

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	31.3%	31.9%	32.1%	32.3%
净利率	6.0%	6.4%	6.9%	7.1%
ROE	15.5%	16.3%	16.5%	16.2%
ROIC	18.6%	18.4%	17.5%	16.5%
资产负债率	59.8%	60.1%	59.4%	58.7%
净负债比率	40.6%	45.4%	47.5%	48.8%
流动比率	1.1	1.3	1.5	1.7
速动比率	0.7	1.0	1.1	1.3

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
经营活动现金流	20,154	20,212	24,986	26,553
投资活动现金流	-8,920	-3,000	-4,000	-5,000
筹资活动现金流	-3,822	3,613	5,226	4,400
现金净增加额	7,411	20,824	26,212	25,952

陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。曾获十三届卖方分析师水晶球入围、十四届卖方分析师水晶球第五名、十八届新财富最佳分析师入围。
潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现