20210401-浙商证券-海尔智家-600690.SH-海尔智家2020年报点评报告_全球化运营进入收获期_3页_502kb

海尔智家2020年报点评总结

核心内容概述

海尔智家（600690）在2020年实现了营收逆势增长，全年营收达2097亿元，同比增长4.5%。剔除卡奥斯业务出表影响，同口径下全年营收增长8%、Q4增长20%。公司同时展现出盈利能力改善的积极趋势，尤其在高端品牌卡萨帝和海外业务拓展方面表现突出。

主要观点

1. 营收增长与结构优化

• 2020年总营收：2097亿元，同比增长4.5%。
• Q4营收增长：9.5%，显示业务复苏态势。
• 剔除卡奥斯影响：同口径下全年营收增长8%、Q4增长20%。
• 国内收入：988.80亿元，同比增长6.6%，下半年增长18.5%。
  • 增长动力：高端品牌卡萨帝、套系产品、零售转型与效率提升。
  • 卡萨帝表现：全年净收入87亿元，同比增长17%；Q4增长35%，增长势头强劲。
• 海外收入：1006.22亿元，同比增长8.3%，下半年增长15.8%。
  • 增长动力：总部支持品类扩充，抓住疫情带来的线上机遇，市场份额提升。
  • 北美市场：全年营收增长10%，表现尤为亮眼。

2. 盈利能力改善

• 全年毛利率：29.7%，同比下降0.15个百分点，但下半年有所回升。
• 费用率下降：全年销售加管理费用率同比下降0.98个百分点，下半年下降2.8个百分点。
• 经营利润率：
  • 海外业务：全年4.0%，同比提升0.58个百分点；下半年提升1.33个百分点。
  • 内销业务：全年5.9%，同比提升0.11个百分点；下半年提升4.30个百分点，主要受益于19年低基数效应。

3. 未来展望与投资评级

• 2021-2023年EPS预测：1.33元、1.61元、1.83元。
• 对应PE：24倍、20倍、17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 核心逻辑：
  • 内销方面：卡萨帝高端品牌持续发力，套系化战略推进，数字化改造带来效率提升。
  • 海外方面：借助国内经验拓展海外市场，高端创牌与运营提效将推动海外业务表现提升。
  • 全球化运营进入收获期，内外销业务管理改善与运营提效，盈利能力有望持续提升。
  • 智慧家庭布局为公司长期发展提供增长动力。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动

结论

海尔智家2020年在全球化运营和高端品牌战略的推动下，业绩表现稳健，盈利改善趋势明显。公司通过优化产品结构、提升运营效率、拓展海外市场，展现了良好的增长潜力。未来几年，随着管理改善和智慧家庭布局的深化，公司有望持续提升盈利能力，因此维持“买入”评级。投资者需关注原材料和汇率波动等潜在风险。