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逆水行舟，白电龙头表现亮眼总结

核心内容

海尔智家在2021年展现出强劲的财务表现和市场竞争力，成为白电行业的领军企业。公司不仅实现了营收和利润的双增长，还在国内和海外市场均取得显著进展。同时，公司通过一系列战略举措，如高端品牌建设、新品类拓展、股票回购和分红政策，进一步巩固了其市场地位并增强了投资者信心。

主要观点

• 财务表现亮眼：2021年公司实现营收2275.6亿元，同比增长8.5%；归母净利润130.7亿元，同比增长47.1%。剔除私有化和处置影响后，营收同比增长15.8%，归母净利润同比增长37%。
• 盈利能力提升：综合毛利率为31.2%，同比上升1.6个百分点；净利率为5.8%，同比上升0.4个百分点。
• 市场份额持续扩大：公司在中国市场的整体份额达到25.1%，同比提升2.3个百分点。其中冰箱、洗衣机和热水器的线下市占率分别提升至41.3%、43.1%和28.1%；线上市占率分别提升至37.8%、40.4%和30.7%。
• 高端品牌卡萨帝表现突出：卡萨帝品牌已建立1000余家三翼鸟店，产品单价提升至行业的2.4倍，高端市场份额超40%。2021年卡萨帝营收达129亿元，同比增长超40%。
• 新品类快速成长：干衣机与洗碗机营收分别同比增长203%和90%，洗地机成为双十一爆款，预计未来将持续增长。
• 海外市场拓展顺利：海外业务收入达1137.3亿元，同比增长13%；经营利润增长48.1%，利润率提升至5.2%。
• 股票回购与分红政策：公司拟以不超过35元/股的价格回购15-30亿元股票，并计划每10股派发4.6元股利，分红率达33.1%。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年每股收益分别为1.64/1.88/2.12元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 2021年营收：2275.6亿元，同比增长8.5%。
• 2021年归母净利润：130.7亿元，同比增长47.1%。
• 2021年扣非净利润：118.3亿元，同比增长83.2%。
• 2021年Q4营收：575.9亿元，同比增长4.1%。
• 2021年Q4归母净利润：31.3亿元，同比增长21.3%。
• 2021年Q4扣非净利润：27.8亿元，同比增长17.3%。

市场表现

• 国内市场：各产业份额持续提升，推动中国家庭智慧业务收入达1207.9亿元，同比增长22.2%。
• 海外市场：海外业务收入达1137.3亿元，同比增长13%；经营利润增长48.1%，利润率提升至5.2%。

战略举措

• 高端化建设：通过场景带动硬件销售，提升产品单价，扩大高端市场份额。
• 数字化转型：持续推进数字化改革，提升运营效率。
• 股票回购：拟回购15-30亿元股票，以不超过35元/股的价格。
• 分红政策：每10股派发4.6元，分红率达33.1%。

预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 原材料价格或大幅波动
• 新品拓展不及预期
• 海外拓展不及预期

投资评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

公司基本信息

• 总股本：94.46亿股
• 流通A股：63.09亿股
• 52周内股价区间：20.77-33.13元
• 总市值：2182.08亿元
• 每股净资产：8.48元

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：gmh@swsc.com.cn
• 联系人：夏勤
• 电话：023-63786049
• 邮箱：xiaqin@swsc.com.cn

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下