20220331-浙商证券-海尔智家-600690.SH-海尔智家年度业绩点评报告_白电龙头Alpha属性突出_盈利兑现进一步确认_5页_953kb

海尔智家年度业绩点评报告总结

核心内容

海尔智家于2022年3月31日发布2021年年度业绩报告，整体表现强劲，展现出良好的增长势头与盈利能力。公司全年实现营业收入2275.6亿元，剔除卡奥斯业务同口径同比增长15.8%；归母净利润130.7亿元，同比增长47.2%。公司启动股票回购计划并发放现金红利，进一步巩固了市场信心，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 全年业绩：公司2021年实现营业收入2275.6亿元，剔除卡奥斯业务后同比增长15.8%；归母净利润130.7亿元，同比增长47.2%。
• Q4单季表现：2021Q4营业收入575.9亿元，同比增长4.1%；归母净利润31.3亿元，同比增长21.6%。若剔除信用减值损失5.2亿元，Q4净利润约为34.51亿元，同比增长4.4%。

2. 国内业务持续增长

• 市占率提升：公司国内智慧家庭业务收入达1207.9亿元，同比增长22.2%；经营利润74.56亿元，同比增长27.5%。
• 主要产品增长：冰箱收入716亿元（+16%）、洗衣机收入548亿元（+13%）。
• 高端品牌表现突出：卡萨帝品牌销售收入达129亿元，同比增长48.3%；高端空调、厨电收入增长显著，其中卡萨帝厨电收入同比增长95.1%，洗碗机、电烤箱、电蒸箱线下零售额分别增长203.5%、37.3%、361.2%。

3. 海外布局加速，盈利能力提升

• 海外业务增长：2021年海外业务收入同比增长13%；经营利润率提升至5.2%，同比增长1.2pct。
• 市场表现：北美、欧洲、澳新、日本市场分别增长10.3%、19.5%、17.3%、-3.4%；南亚、东南亚、中东非市场收入分别增长30.5%、15.0%、22.7%。
• 高端创牌与运营提效：通过高端品牌战略和数字化运营，公司海外业务表现值得期待。

4. 毛利率与费用率优化

• 毛利率逆势增长：2021年综合毛利率为31.2%，同比增长1.6pct。
• 费用率改善：销售费用率16.1%（+0.02pct），管理费用率4.6%（-0.20pct），研发费用率3.7%（+0.40pct）。Q4费用率进一步优化，销售费用率18.2%（-0.4pct），管理费用率5.0%（-0.4pct），研发费用率3.7%（+0.4pct）。

5. 股票回购与分红

• 股票回购：截至2021年9月30日，公司累计回购7184万股，支付金额19.94亿元；2022年3月30日公告计划回购15-30亿元A股股票。
• 现金分红：公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.60元（含税），投资回报稳定。

6. 盈利预测与估值

• EPS预测：预计公司2022-2024年EPS分别为1.61元、1.85元、2.11元。
• PE估值：对应PE分别为13.94x、12.12x、10.59x。
• 估值比率：P/B分别为2.16、1.83、1.56；EV/EBITDA分别为7.96、6.11、4.62。

关键信息

• 报告日期：2022年3月31日

• 评级：买入

• 当前价格：￥22.40

• 主要财务指标：

  • 营业收入：2275.6亿元（+15.8%）
  • 归母净利润：130.7亿元（+47.2%）
  • 综合毛利率：31.2%（+1.6pct）
  • 净利率：5.81%（+0.3pct）
  • ROE：17.52%（-0.7pct）
  • 资产负债率：62.71%（-4.5pct）

• 主要财务比率：

  • 营业收入增长率：8.50%（2021A）
  • 归母净利润增长率：9.99%（2021A）
  • P/E：16.18（2021A）
  • P/B：2.64（2021A）

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 需求不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

公司通过内生增长与海外并购，建立了全球化的生产和销售网络。随着高端品牌卡萨帝的持续放量及海外业务的进一步拓展，公司盈利能力和市场占有率有望进一步提升。结合其稳健的财务表现与积极的资本运作，维持“买入”评级。投资者应根据自身情况独立评估，不应仅依赖投资评级做出决策。