20230427-西南证券-海尔智家-600690.SH-海内外业务双增_盈利能力稳中有升_4页_1mb

海尔智家2023年一季报点评

核心观点：
海尔智家发布2023年一季报，公司营收、净利润实现显著增长，国内外市场同步扩张，产品高端化战略成效显现。维持“买入”评级，目标价暂未更新。

1. 业绩表现

• 营收与利润：
  • 2023Q1营收6507亿元（同比增长8%），归母净利润397亿元（同比增长126%），扣非净利润37亿元（同比增长159%）。
• 盈利指标：
  • 综合毛利率28.7%（同比提升0.2pct），净利率6.2%（同比提升0.3pct）。
  • 海外毛利率小幅回落，但竞争压力逐季缓和，产品结构优化及大宗原材料降价贡献毛利增长。

2. 增长驱动力

• 国内市场：
  • 家电收入同比增长超8%，零售额份额达28.1%（同比提升1.4pct），高端品类（如嵌入式冰箱）增速达190%。
• 海外市场：
  • 海外收入增长113%，高端品牌增长42%，欧洲市场推出多款高端新品。
  • 加强新业务布局（如北美房车空调、管道机等），埃及产能布局加速中东非市场发展。

3. 渠道与供应链优化

• 渠道拓展： 内地新增线下300家前置触点，线上内容电商触点超50家，并提升场景服务收入占比。
• 供应链改革： 自主制造能力增强、数字化成本模型应用，提升成本竞争力；投资埃及生态园，强化一带一路供应链布局。

4. 财务预测与投资建议

• 盈利预测： 2023-2025年EPS分别为1.81元、2.03元、2.26元。
• 估值： 当前PE 14.2倍、PB 2.27倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 原材料价格波动、汇率波动等外部不确定因素。

分析师承诺与评级说明：（摘要略）
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