20230824-国金证券-期货宏观及期权私募基金7月业绩回顾及投资前瞻_CTA业绩大幅回暖_短期不宜追高_12页_1mb

商品市场与期货策略研究报告

2023年7月市场概况

• 商品市场反弹：7月商品市场大幅反弹，南华商品指数上涨64.9%，各板块表现分化，能化和工业品涨幅最大。
• 波动率下降：尽管市场上涨，但由于波动率快速下降（尤其是短周期交易机会减少），CTA策略表现参差不齐。
• 期权隐波小幅拉升：受7月底反弹影响，期权隐含波动率急促上升，但幅度较小，对期权策略影响不大。
• 私募产品表现：量化期货期权策略平均收益242%，主观宏观策略收益172%；中长周期CTA策略表现突出。

市场展望与配置建议

• CTA中长期预期中性：短期上涨行情渐趋饱和，需求支撑不足，商品市场持续性存在疑问。
• 短期不宜追高CTA：波动率下降和潜在的旺季需求不及预期增加了短期回撤风险。
• 推荐方向：
  • 短周期CTA：对需求恶化的应对能力更强，具备低相关性配置价值。
  • 主观CTA：在高活跃度国内定价品种上有望获取超额收益。
• 风险提示：地缘政治波动、流动性风险、低波动环境持续带来的潜在损失。

重点策略与产品分析

• 思勰投资中周期CTA：采用独特多因子模型，与其他CTA策略低相关，历史表现具备分散风险能力。
• 代表性产品表现：思新四十七号在反弹行情中表现优异，管理规模超20亿元。

总结

7月商品反弹带动CTA整体走强，但短期波动率降低使交易难度加大。中长周期策略因趋势延续性强表现优异，而短周期策略受制于市场变化。未来需谨慎对待CTA反弹行情，关注需求可持续性和短期风险。