港股公用事业行业2019年投资策略：关注高景气度细分板块及结构性机会-20190101-光大证券-35页_3mb

港股公用事业2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年港股公用事业板块投资策略聚焦于新能源、环保及燃气三大细分领域，重点关注风电运营商估值修复机会、光伏玻璃结构性机会、环保高景气细分行业及燃气行业需求增长带来的毛差修复。整体来看，行业具备较好的防御性，尤其在经济波动中表现稳健。

主要观点

新能源

• 风电运营商：ROE存在提升空间，主要受净利率和补贴回收影响；风电利用小时数提升空间有限；新能源补贴拖欠问题有望在2019年得到解决。
• 光伏玻璃：受益于国内需求复苏、海外需求稳定增长及双面双玻应用推广，预计2019年产业链价格跌幅收窄，光伏玻璃龙头将实现量价齐升。
• 推荐标的：龙源电力（916HK）、华能新能源（958HK）因估值修复机会；信义光能（968HK）、福莱特玻璃（6865HK）因受益于光伏玻璃需求增长。

环保

• 运营类资产：业绩确定性高，现金流稳定，受到经济波动影响较小；推荐具备项目储备、资金充裕及低负债率的公司。
• 细分领域：垃圾发电、生物质利用、污水处理、危废处置等高景气行业具备良好前景，尤其关注具有较强盈利能力和回款能力的公司。
• 推荐标的：光大国际（257HK）、光大绿色环保（1257HK）、北控水务（371HK）等。

燃气

• 天然气需求增长：受益于能源结构优化及大气污染治理，天然气消费量持续上升。
• 煤改气政策：政策持续推进，但更强调气源保障，即“以气定改”，缓解冬季气荒。
• 中游资产利用率提升：LNG码头等中游基础设施利用率提升，盈利能力增强。
• 推荐标的：天伦燃气（1600HK）因布局河南煤改气；中国燃气（384HK）、新奥能源（2688HK）、华润燃气（1193HK）因销气量增长及毛差修复。

关键信息

风险分析

• 新能源补贴拖欠解决不达预期
• 光伏需求逊于预期
• 融资成本上升
• 燃气政策风险
• 工商业销气量增速下滑

估值表现

• 风电：龙源电力、华能新能源估值处于历史低位，预计2019年ROE有望提升。
• 光伏：信义光能、福莱特玻璃估值处于合理区间，具备增长潜力。
• 环保：光大国际、光大绿色环保、北控水务等公司估值处于低位，具备修复机会。
• 燃气：天伦燃气、中国燃气等公司估值合理，具备增长空间。

行业趋势

• 新能源补贴问题有望改善，推动行业估值修复。
• 环保行业受政策驱动，集中度提升，运营类资产表现优于整体。
• 燃气行业因煤改气及储气设施完善，需求稳健增长，中游资产利用率提升。

投资建议

风电

• 龙源电力（916HK）：风电运营龙头，关注补贴回收带来的ROE提升。
• 华能新能源（958HK）：关注补贴回收及装机提速。

光伏

• 信义光能（968HK）：受益于全球需求及双玻应用推广。
• 福莱特玻璃（6865HK）：重启产能扩张，综合成本继续下降。

环保

• 光大国际（257HK）：国资固废龙头，项目丰富，资金充裕。
• 光大绿色环保（1257HK）：专注高景气细分领域，业务实现新突破。
• 北控水务（371HK）：PPP转型轻资产，传统业务迎来机遇期。

燃气

• 天伦燃气（1600HK）：布局河南乡镇煤改气，有望业绩快速增长。
• 中国燃气（384HK）、新奥能源（2688HK）、华润燃气（1193HK）：受益于煤改气推进，销气量强劲增长。

行业与市场对比

• 恒生公用事业指数在2018年表现优于恒生指数，具备较好的防御性。
• 港股公用事业板块估值整体处于历史低位，具备修复空间。
• 部分公司因政策支持、资金充裕、运营能力强而具备长期投资价值。

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