20161031-中投证券-环保公用事业三季报深度解析_关注电网_燃气_环保工程等细分板块_34页_5mb

公用事业行业三季报深度解析总结

核心内容

2016年前三季度，公用事业行业整体表现分化明显，其中水电&电网、水务工程、大气、监测、燃气等细分板块业绩增长显著，而火电、固废、水务运营等板块则出现负增长。文档分析了各板块的业绩变化原因，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 环保公用事业板块

• PPP模式是环保行业的重要投资主线，推动了环保工程类公司的订单增长和业绩提升。
• 高景气度子领域如海绵城市、土壤修复、监测、智慧环保、危废处理等具备较强增长潜力。
• 推荐公司：高能环境（土壤修复）、聚光科技、盈峰环境（环境监测）、启迪桑德（固废龙头）。

2. 电力公用板块

• 独立电网受益于电改政策，业绩和估值提升显著。
• 燃气板块因气价下调和消费提升，盈利能力改善，行业景气度持续向上。
• 推荐公司：深圳燃气（燃气白马龙头）、涪陵电力（国网节能服务唯一上市平台）、文山电力（南网唯一上市平台）。

3. 火电板块

• 受电力过剩、煤价上涨和上网电价下调影响，业绩大幅下滑。
• 国家出台多项政策控制煤电产能，预计火电行业将经历2-3年调整周期。
• 风险提示：政策落实风险、项目拓展风险、市场系统性风险。

4. 水电&电网板块

• 水电发电量和小时数增长显著，推动业绩和盈利能力提升。
• 一些公司因资产注入并表影响业绩增长，如长江电力、桂冠电力。
• 投资建议：关注优质低估值水电资产，如深圳能源、乐山电力等。

5. 热电板块

• 受煤炭价格和热价影响，业绩增长乏力。
• 国企改革推动资产整合，建议关注有资产注入预期的上市平台。

6. 水务运营板块

• 业绩稳定，现金流强劲，但受类金融股影响出现小幅下滑。
• 水务资产证券化和PPP模式推动行业估值修复。
• 推荐公司：兴蓉环境、武汉控股、首创股份等纯水务公司。

7. 水务工程板块

• 业绩保持快速增长，受益于PPP模式和政策推动。
• 一些公司如天翔环境、国祯环保等因并表和项目拓展业绩提升。
• 投资建议：关注具备技术优势和产业链布局的水务工程公司。

8. 燃气板块

• 非居民气价下调推动燃气消费增长，行业基本面改善。
• 城市燃气公司盈利能力和分红率提升，内在价值和质量改善。
• 推荐公司：深圳燃气、长春燃气、中天能源等。

9. 固废板块

• 固废2.0时代来临，行业加速成长和收购整合。
• 垃圾焚烧、环卫服务、工业危废处理等成为新增长点。
• 推荐公司：启迪桑德（固废龙头）、东江环保（危废龙头）。

10. 大气板块

• 龙头企业如三聚环保、神雾环保等业绩增长显著。
• 超低排放改造成为行业增长新动力。
• 投资建议：关注具有技术优势和项目资源的龙头企业。

11. 监测板块

• 个股业绩分化严重，部分公司如盈峰环境、理工环科因并表业绩提升。
• 智慧环保、VOCs监测等子领域增长潜力大。
• 投资建议：关注高景气度子领域中的龙头公司。

12. 供热板块

• 清洁供热市场空间广阔，受益于政策推动。
• 煤炭清洁利用和其他清洁能源利用提升。
• 投资建议：关注高成长个股，如凯迪电力、科达洁能等。

关键信息

• 行业整体表现：公用事业行业三季报显示，部分细分板块如水电、燃气、水务工程等表现优异，而火电、固废、水务运营等板块则面临业绩下滑。
• 政策影响：电改、PPP模式、气价调整等政策对行业产生深远影响，推动部分板块业绩增长。
• 市场趋势：随着政策推动和行业整合，环保和公用事业板块有望迎来新一轮增长。
• 风险提示：政策落实、项目拓展、市场系统性调整等风险需重点关注。

投资建议总结

• 环保行业：把握PPP主线，关注高景气度子领域，如土壤修复、危废处理等。
• 电力公用：关注电改背景下独立电网公司和燃气公司业绩提升。
• 推荐公司：高能环境、聚光科技、盈峰环境、启迪桑德、深圳燃气、涪陵电力、文山电力、三聚环保、神雾环保、东江环保、凯迪电力等。

风险提示

• 政策风险：环保行业与政策密切相关，政策不达预期将影响需求和订单。
• 项目落实风险：环保项目涉及政府审批，存在项目推进不确定性。
• 市场系统性风险：市场整体波动可能对板块产生影响，需关注宏观经济变化。