公用事业18下半年策略_城市燃气景气度较高_风电运营存量盈利改善_46页_3mb

广发海外公用事业2018年下半年策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年下半年公用事业行业，特别是风电、燃气和环保板块的市场趋势与投资机会。核心观点包括风电存量资产盈利改善显著、燃气行业景气度较高、环保行业特别是危废和黑臭水体治理潜力较大，以及光伏行业受政策限制，新增装机预计负增长。

主要观点

风电：存量资产盈利改善显著，未来新增较为平稳

• 行情回顾：2018年前5个月，风电运营商股票表现良好，涨幅在15%以上，而设备制造商表现不佳，股价下跌。
• 弃风率改善：2018年一季度弃风电量同比减少44亿千瓦时，弃风率从17年一季度下降5.1个百分点，行业整体趋势向好。
• 利用小时数提升：2018年一季度风电利用小时数大幅提升，部分限电地区增长超30%。
• 政策影响：可再生能源电力配额政策有助于改善弃风问题，推动新能源消纳；竞争配置政策抑制新增装机，但对已有核准装机影响较小。
• 重点推荐：华能新能源、新天绿色能源、大唐新能源、龙源电力。

燃气：煤改气趋势无虞，行业中长期景气度较高

• 煤改气推进：民用散煤是京津冀及周边地区重污染主因，政府“蓝天保卫战”政策推动煤改气。
• 工商业用气经济性：天然气在工商业领域相较于其他能源已具备经济性，用气成本低。
• 居民气价并轨：居民用气门站价格并轨对城市燃气企业价差影响有限，长期利好行业发展。
• 市场前景：预计2018-2021年居民煤改气空间约1800万户，北方地区仍有望持续增长。

环保：看好危废和黑臭水体治理板块

• 危废处理需求大增：危废处理缺口达30%以上，水泥窑协同处置具备成本优势。
• 黑臭水体治理：PPP为主要手段，治理市场空间广阔，关注北控水务。

光伏：政策严厉，行业发展受限

• 531新政影响：政策导致新增装机预计负增长，补贴缺口控制成为政策重点。
• 产业链价格调整：价格加速下跌，行业整合加剧。
• 装机预测：预计2018年新增装机35GW，较2017年下降约34%。

关键信息

风电行业

• 弃风率改善：弃风率从2017年一季度15%降至2018年一季度11%，部分公司如大唐新能源、龙源电力、新天绿色能源受益显著。
• 利用小时数：2018年一季度风电利用小时数同比增加100小时以上，部分省份如黑龙江、吉林、山西增幅超200小时。
• 政策影响：竞争配置政策影响2018年5月后核准的项目，对已核准项目影响有限。
• 装机预测：预计2018年新增装机容量增长，但增速放缓，未来三年新增装机可能重回三北地区。

燃气行业

• 消费量增长：预计2020年与城市燃气企业相关的天然气消费量达1987亿立方米，年均复合增长率15%。
• 煤改气推进：北方地区“2+26”城市以外城市预计新增煤改气壁挂炉用户约1000万户。
• 价格机制：居民用气门站价格并轨有助于建立弹性价格机制，鼓励市场化交易。

环保行业

• 危废处理：全国危废核准处置产能不足，水泥窑协同处置具有经济优势。
• 黑臭水体治理：PPP为主要手段，全国黑臭水体数量较多，主要分布在东南沿海地区。

风险提示

• 新能源政策不确定性：政策变化可能影响行业发展方向。
• 煤改气实施不及预期：煤改气推进可能受地方执行力度影响。
• 天然气供应不足：天然气供应是否稳定可能影响行业发展。
• 光伏行业政策影响：政策严厉导致行业受限，补贴缺口控制。
• 危废处置项目运营风险：运营不善可能导致项目失败。
• PPP项目推进风险：项目执行过程中可能遇到资金、政策等问题。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-11