20160503-中投证券-环保公用事业一季报观察：关注水电、燃气、监测、清洁供热_2mb

环保与公用事业行业一季报观察总结

核心内容

本报告分析了2016年第一季度环保与公用事业行业各细分板块的业绩表现及投资机会，重点关注水电、燃气、监测、清洁供热等板块的景气度变化及未来增长潜力。

主要观点

1. 环保行业

• 高景气度子领域：包括监测、土壤修复、海绵城市、智慧环保、危废处理等，这些领域在政策推动下投资增长加速，具有较高景气度。
• 低估值领域：垃圾焚烧和工业集中供热行业估值较低，下行空间有限，且存在较大增量空间，预计利润增速将维持在25%以上。
• 个股推荐：
  • 高景气度领域：东方园林（海绵城市）、汉威电子（智慧环保）、东江环保（危废龙头）、永清环保（土壤修复）、高能环境（土壤修复）。
  • 低估值领域：中国天楹、长青集团（垃圾焚烧与工业集中供热）。

2. 水电行业

• 一季度来水情况良好，全国水电设备平均利用小时达691小时，创历史新高，推动业绩增长。
• 在能源部门严控火电装机背景下，水电行业估值有望提升，且低利率周期下财务成本下降，高分红特性使其成为资金青睐对象。
• 推荐关注：长江电力、桂冠电力、黔源电力。

3. 燃气行业

• 非居民气价下调推动工商业燃气消费增长，行业回暖趋势明显。
• 预计2016年天然气消费增速将超过15%，燃气公司利润增长将超过20%。
• A股燃气公司估值较低，面临业绩拐点，建议积极关注：深圳燃气。

4. 火电与热电行业

• 火电与热电板块受电力过剩影响，业绩增速持续走低，火电板块净利润为负增长。
• 建议关注火电行业可能面临的3-5年调整周期。

5. 污水处理（水务运营）

• 业绩略微下滑，但水务资产注入持续推进，行业整体维持平稳增长。
• 水资源化、PPP模式及海绵城市建设推动估值修复，建议关注该板块。

6. 水务工程

• 业绩保持快速增长，尤其在市政水处理及海绵城市建设推动下，碧水源、兴源环境等企业表现突出。
• 预计在“十三五”期间，水务工程投资将持续增长。

7. 固废行业

• 收入和利润规模保持25%-35%增长，尽管一季度受再生资源个股影响出现负增长，但基本面稳健。
• 垃圾焚烧项目运营周期长，盈利模式成熟，现金流稳定。

8. 大气治理

• 脱硫、脱硝市场趋于饱和，未来增长将主要来自超低排放改造。
• 三聚环保、神雾环保等龙头企业在该领域表现突出，技术优势明显。

9. 环境监测

• 2016年一季度监测行业业绩增速最快，理工环科、盈峰环境等公司表现亮眼。
• 智慧环保、VOCs监测等市场需求推动行业持续增长。

10. 清洁供热

• 清洁供热是雾霾治理的重要手段，市场空间巨大，短期受下游行业景气度影响，中长期增长潜力显著。

关键信息

• 行业整体表现：2016年一季度，监测、燃气、大气、水电板块业绩增长明显，而火电、热电、固废、水务运营板块出现负增长。
• 投资建议：
  • 优先关注高景气度领域及低估值、高成长性企业。
  • 水电、燃气板块具有业绩确定性，建议积极布局。
• 风险提示：
  • 政策风险：环保行业受政策影响较大，政策不达预期将影响需求。
  • 项目落实风险：涉及政府审批，存在不确定性。
  • 市场系统性风险：需关注宏观经济及市场整体波动。

投资评级

• 行业评级：看好（预期行业指数优于沪深300 5%以上）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期股价涨幅20%以上。
  • 推荐：预期股价涨幅介于10%-20%之间。
  • 中性：预期股价涨幅介于±10%之间。
  • 回避：预期股价跌幅10%以上。

研究团队

• 徐闯：中国中投证券环保与公用事业高级分析师，中南财经政法大学投资学硕士，专注于电力、天然气、节能环保等领域。
• 罗文：中国中投证券环保与公用事业行业分析师，中山大学岭南学院金融学士，香港中文大学工商管理学院金融硕士。
• 宣宜昊：北京大学元培学院物理学学士，斯坦福大学工程学院环境工程硕士。

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