20161120-兴业证券-2017年度医药行业投资策略_新医改造就新格局_业绩为王关注变化_78页_3mb

新医改格局与医药行业机遇分析

核心内容概述

本文由兴业证券医药首席分析师徐佳熹撰写，于2016年11月20日发布，聚焦于“三医联动”背景下中国医药行业的变革趋势、国际经验借鉴以及未来四大战略性机遇。文章指出，医保控费的边际影响已减小，行业需关注结构性变化；医药行业面临研发和销售端的双重变革，包括政策规范、招标灵活化、商业渠道重构等；医疗行业则强调效率提升与回归医疗本质。

主要观点

医保改革

• 控费冲击边际效用减小：医保控费对行业增长的边际影响已减弱，未来仍为常态，但不必过度悲观。
• 结构优化成为重点：医保控费的重心从“控费”转向“调结构”，通过DRGS（按病种付费）等机制提升精细化管理。
• 上海经验：自2000年起实施控费，2011年全面推广，尽管药品增速快于全国，但未来仍需关注结构优化。

医药改革

• 研发端变化：2015-2016年，药监局通过一系列政策加速研发审批，提升药品质量，推动国际化。
• 销售端调整：定价多元化、价格联动、中标规则变化等，推动医药行业进入新游戏规则。
• 降价免疫品种：部分药品因市场稳定、需求刚性，具备涨价空间，如血液制品、妇儿用药等。

医疗改革

• 大方向明确：医疗改革重点在于提升效率、优化资源配置、回归医疗本质。
• 改革挑战：公立医院仍主导市场，民营医院需提升服务质量和市场竞争力。

关键信息

医保：控费与结构优化

• 医保控费从总额控制向精细化操作过渡，通过DRGS、处方点评等手段加强监管。
• 医保增速低于医药行业，但行业整体增速放缓，需关注结构性变化。

医药：研发与销售双轮驱动

• 研发端：药监局通过一系列政策清理积压、优先审评、加强队伍等措施，提升研发效率。
• 销售端：定价多元化、价格联动、中标规则变化等，推动医药行业销售模式转型。
• 降价免疫品种：部分药品因需求刚性，具备涨价空间，如血液制品、妇儿用药等。

医疗：效率提升与结构优化

• 医疗改革强调提升效率，通过DRGS、医药分开等措施实现。
• 医疗服务市场需进一步优化，推动公立医院与民营医院协同发展。

他山之石：东亚医改经验

日本经验

• 创新+国际化：通过研发创新和国际化实现增长，如武田药品通过并购和研发实现全球竞争力。
• 医药分业：药店独立发展，通过并购提升行业集中度，如松本清、太阳药店等。

韩国与台湾经验

• License out与License in：韩国和台湾通过引进和输出技术，提升研发能力。
• 市场结构：台湾市场内需狭小，需依赖国际分工，日本和韩国则通过政策支持和市场机制实现产业升级。

战略性机遇

创新药研发

• 四步走战略：从仿制到创新，再到me-better、best-in-class和first-in-class药物。
• 国内进展：已有多个创新药进入临床阶段，如恒瑞医药的PD-1项目、百济神州的BeiGene-283等。

国际化机遇

• 仿制药出口：通过出口制剂提升国际市场份额，如华海药业、恒瑞医药等。
• 研发合作：国内企业与国际药企合作，引进技术，如信达生物引进礼来CD-20单抗。

降价免疫品种

• 政策支持：通过一致性评价和价格管理，淘汰落后产能，提升产品质量。
• 市场潜力：部分药品如血液制品、妇儿用药等具备涨价空间，成为新机会。

医药商业机会

• 渠道优化：医药分家、GPO模式等推动商业渠道重构，提升效率。
• 供应链改革：通过药品供应链改革和增值服务费补偿，优化医药商业模式。

策略建议

• 关注结构性行情：重点布局创新药、国际化企业、降价免疫品种和医药商业。
• 龙头+变化：选择具有创新能力、国际化经验、优质产品和市场潜力的企业。
• 行业前景：尽管行业增速放缓，但结构性机会不断，未来估值将从PEG向PEG+Pipeline转变。

附录：数据与案例

医保控费趋势

• 2010年医保增长34%，行业增长26%；2015年医保增长14%，行业增长10%；2018年医保增长10%，行业增长8-10%。

医药研发政策

• 2015-2016年CFDA发布多项政策，包括药品注册收费标准、临床试验数据核查、仿制药一致性评价等。

医药销售政策

• 2016年3月成立公共资源交易中心，推动定价多元化和价格联动。

降价免疫品种

• 2014年政策出台，明确低价药目录，如诺氟沙星胶囊、红霉素肠溶片等。

创新药研发进展

• “十三五”期间有24个有望获批的创新药，涵盖肿瘤、糖尿病、肝病等领域。

国际化案例

• 武田药品通过并购和研发实现国际化，成为全球第十五大药企。
• 华海药业、恒瑞医药等通过出口制剂提升国际市场份额。

医药商业案例

• 上海、深圳等地推行GPO模式，提升药品采购效率。
• 通过一致性评价和临床核查，淘汰落后产能，提升行业集中度。

结论

中国医药行业正处于“三医联动”改革的关键阶段，医保控费、医药研发和销售模式均面临结构性变化。通过创新、国际化、降价免疫品种和医药商业优化，行业有望实现持续增长。未来，医药行业将从简单的增长转向高质量发展，关注龙头企业的创新能力和市场变化将是投资的关键。