医药行业2020年投资策略：医改政策引导行业变革，创新药迎来发展机遇东海证券-21页_1mb

医药生物行业2020年投资策略总结

核心内容

2019年11月15日发布的医药生物行业2020年投资策略报告，主要分析了医药板块的市场表现、行业发展趋势以及政策对行业的影响，并提出了具体的投资建议。

主要观点

• 医药板块跑赢大盘：截至2019年10月31日，医药板块涨幅为34.32%，小幅跑赢沪深300指数（29.10%）5.22个百分点，排名28个一级行业第七位。
• 行业业绩增速放缓：医药生物板块2019年三季度主营业务收入同比增长14.81%，净利润同比增长4.93%，增速较去年同期均有下降。近五年医药生物板块业绩增速明显放缓。
• 创新药迎来发展机遇：中国医药市场占全球第二位，但创新药数量仅为全球6%，与发达国家差距明显。随着医保政策倾斜和终端支付能力提升，以及政策、人才等供给侧的支持，国产创新药进入黄金收获期。近6年创新药复合增长率达27%，2018年国内销售总额超过110亿元。
• 医改政策推动行业变革：国家实施的医改政策，包括药品优先审评、医保目录准入谈判降价和“4+7”带量采购，旨在实现惠民医疗和降价控费，同时为创新药发展提供了政策支持。
• 投资策略：建议关注以创新药为主导的龙头企业，如恒瑞医药、复星医药，因其具备较强的抗风险能力和市场优势。

关键信息

市场表现

• 医药板块整体表现：跑赢大盘，涨幅居前。
• 子板块表现：
  • 医疗服务和化学制药板块领涨，涨幅分别为62.20%和42.64%。
  • 医疗器械、生物制品和医疗服务板块估值较高，PE分别为40.26、39.24和74.82倍。
  • 中药板块表现弱势，涨幅为4.75%。
• 涨跌前十个股：
  • 涨幅前十：兴齐眼药（417.65%）、康龙化成（409.42%）、济民制药（274.11%）、健友股份（189.95%）、长春高新（160.82%）。
  • 跌幅前十：长生退（-89.09%）、ST康美（-59.27%）、亚太药业（-58.74%）、ST辅仁（-56.68%）、宜华健康（-52.75%）。

行业分析

• 生物医药行业：2012-2018年，中国生物医药企业数量持续增长，2018年达到1055家。市场规模稳步上升，2018年为3554亿元。
• 创新药发展：
  • 2018年国产IND数量同比增长71%，研发贡献率提升至4%-8%。
  • 创新药获批数量持续增长，2018年NMPA批准58个创新药，其中国产品种14个。
  • 创新药市场容量扩大，2018年销售总额超过110亿元。
• 研发趋势：
  • 研发成功率与创新程度呈反比，国内多采用me-too、me-better等策略。
  • 特殊药品、孤儿药、生物制品及肿瘤治疗药物是研发重点。
  • 创新药研发投入占销售收入比例较高，如恒瑞医药研发投入占比达14.80%。

医改政策影响

• 药品优先审评政策：鼓励临床价值导向的创新药，缩短审评审批时间，提高创新药上市效率。
• 医保目录准入谈判降价：通过谈判大幅降低高价药品价格，提高医保目录中创新药比例，2018年目录中创新药占比接近100%。
• “4+7”带量采购：影响范围扩大，仿制药市场空间被压缩，创新药迎来发展机遇。预计中选药品市场空间可能超过80%。

投资建议

• 推荐企业：恒瑞医药、复星医药。
• 恒瑞医药：
  • 研发投入大，2019年上半年研发投入14.84亿元，同比增长49.13%。
  • 研发实力强，2018年以来获多个生产批件和临床批件。
  • 业绩向好，2019年三季度营收169.45亿元，同比增长36.01%；净利润37.35亿元，同比增长28.26%。
• 复星医药：
  • 在研项目众多，涵盖新药、仿制药、生物类似药等。
  • 研发投入持续增加，2019年上半年研发投入13.51亿元。
  • 业绩稳健，2019年三季度营收212.28亿元，同比增长17.01%；净利润20.64亿元，同比下降1.45%。

风险因素

• 外围市场扰动风险
• 政策推进不及预期
• 业绩不达预期

估值情况

• 医药板块整体估值：33.30倍，处于中等偏上水平。
• 估值溢价率：较沪深300指数高出309%，接近十年间历史均值。
• 子板块估值：
  • 医药商业、中药、化学制药板块估值较低。
  • 医疗器械、生物制品、医疗服务板块估值较高。

结论

随着医改政策的不断推进，医药行业正经历结构性调整，仿制药市场空间被压缩，创新药迎来发展机遇。建议投资者关注具备强大研发能力和市场优势的创新药龙头企业，如恒瑞医药和复星医药，以把握行业变革带来的投资机会。同时，需关注政策推进、市场波动及业绩表现等潜在风险。