20180319-中投证券-医药生物行业周报_国务院部门调整彰显医改决心_15页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

医药生物行业近期受到政策调整与市场动态的双重影响，整体表现较为疲软。上周医药生物板块下跌1.29%，跑输沪深300指数0.01个百分点，但跑赢创业板指0.61个百分点。行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为35.90倍，相较于全部A股（非金融）估值溢价为36.14%。

主要观点

1. 政策调整彰显医改决心

• 国务院机构改革方案撤销了卫计委、CFDA和医改办，组建国家卫生健康委员会、国家市场监督管理总局和国家医疗保障局，强化了药品监管与医保体系的整合。
• CDE改革新药审评审批流程，设立I类、Ⅱ类、Ⅲ类会议机制，以提升审评效率。
• 湖北省出台一致性评价药品采购政策，给予通过一致性评价的品种与原研药同等待遇，推动仿制药行业集中度提升。

2. 投资策略

• 创新药：建议关注化药、单抗、生长激素、细胞免疫治疗等细分领域，重点推荐恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、贝达药业、沃森生物、康泰生物。
• 高端仿制药：一致性评价推进将重塑市场竞争格局，重点推荐华海药业，看好恒瑞医药、华东医药、上海医药。
• 品牌中药：在消费升级趋势下，品牌中药将成为增长引擎，重点推荐东阿阿胶、云南白药。

关键信息

1. 行业表现

• 医药生物板块在申万28个子板块中排名第16位。
• 化学制剂子板块上涨0.22%，其他子板块均下跌。
• 生物制品板块跌幅最小（1.23%），化学原料药与医疗器械板块跌幅最大（3.39%与2.73%）。
• 医疗服务与医疗器械板块估值最高（74.18与52.69），医药商业与中药板块估值最低（26.13与29.64）。

2. 重点推荐公司

• 恒瑞医药：创新药上市在即，制剂出口优势显著，多个品种通过一致性评价。
• 丽珠集团：单抗与微球平台双线发力，参芪扶正与艾普拉唑钠注射剂即将上市。
• 安科生物：生长激素水针剂纳入优先审评，单抗研发管线丰富。
• 沃森生物：13价肺炎疫苗与2价HPV疫苗研发进度领先，9价HPV疫苗已获批临床。
• 康泰生物：受益于一票制政策，核心品种高速增长，多个重磅疫苗进入临床后期。
• 华海药业：7个品种通过一致性评价，制剂出口优势明显，进口替代空间大。

3. 其他推荐公司

• 贝达药业：核心品种埃克替尼放量在即，创新药研发管线丰富。
• 复星医药：单抗研发领先，布局细胞治疗领域，与Kite Pharma合作成立合资公司。
• 东阿阿胶：阿胶块提价能力强，阿胶浆销量增长显著，产品梯队层次丰富。
• 华东医药：糖尿病研发管线不断突破，核心品种快速增长，免疫抑制剂产品线增长势头良好。
• 美年健康：深耕专业体检领域，与智飞生物合作涉足疫苗接种，员工持股计划提振信心。
• 爱尔眼科：眼科市场容量大，公司持续高增长，加速规模扩张。
• 上海医药：工业板块受益于一致性评价，商业板块龙头地位稳固。
• 云南白药：牙膏产品持续高增长，个人护理用品市场潜力大。
• 京新药业：普拉克索纳入优先审评，一致性评价进度领先。

风险提示

• 创新药研发进展不顺利
• 一致性评价不达预期
• 渠道拓展不达预期
• 药品招标降价风险

投资评级

• 强烈推荐：恒瑞医药、安科生物、丽珠集团、康泰生物、沃森生物、华海药业
• 推荐：东阿阿胶、贝达药业、复星医药、华东医药、上海医药、云南白药、美年健康、爱尔眼科

数据来源

• Wind一致性预期
• 中国中投证券财富研究部

行业评级定义

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现相对沪深300指数持平
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上